核心观点 - 公司2025年业绩呈现“冰火两重天”格局：汽车业务交付量及利润下滑，但储能业务实现高速增长，成为关键增长引擎 [1][2] - 公司通过深耕AIDC（人工智能数据中心）储能、拓展新兴市场及优化全球供应链三大策略，巩固其在储能领域的领先地位和竞争壁垒 [8][51] 汽车业务表现 - 2025年全年交付汽车163.6万辆，同比下降8.6%，自2018年以来首次被比亚迪超越 [1] - 全年汽车业务净利润同比下降12% [1] - 具体车型交付数据：Model 3/Y交付1,585,279辆，其他车型交付50,850辆，总计1,636,129辆 [3] 储能业务整体表现 - 2025年全年储能装机量达46.7GWh，同比大幅增长48.7% [2] - 2025年前三季度，储能业务累计营收约86.45亿美元，毛利率稳定在30%以上，显著高于汽车业务16%的平均水平 [4] - 储能营收占总营收比例提升至12.0%，较去年同期提升3个百分点 [4] - 公司在全球储能市场占据第一宝座，但在大型储能领域面临阳光电源、比亚迪等对手的竞争 [6] 策略一：AIDC储能业务布局 - 公司将自身AI研发产生的电力需求作为储能技术的“内部试炼场”，形成了“算力需求-储能支撑-技术迭代”的正向循环 [8][19] - 内部场景应用： - Cortex超级计算集群初期配备5万颗英伟达H100芯片，后扩展至10万颗，用于FSD和机器人训练 [9] - 该集群瞬时最大耗电量达130MW，2026年有望增至500MW，届时将新增300MWh储能配套，总储能规模达500MWh [13] - xAI的Colossus数据中心拥有20万颗GPU，峰值电力需求约250MW [17] - 为Colossus数据中心部署了324台Megapack，以每台3.9MWh计算，合计部署容量接近1.2GWh [18] - 外部客户拓展： - 谷歌母公司Alphabet于2025年12月以47.5亿美元收购了Intersect Power，后者是公司在美国的最大客户，双方有15.3GWh的Megapack供应合同（截止2030年） [19][22] - 收购未改变原有供应合同，Intersect Power将继续独立运营 [22] - 加州Oberon项目的1GWh储能系统已投入运营，为谷歌AI中心供电，另有四个大型项目（超半数合同量）预计2027年底前投产 [24] - 市场前景：高盛预测到2030年底，全球数据中心电力需求可能增长165% [26] 策略二：新兴市场拓展 - 澳大利亚市场： - 斩获澳洲历史上最大规模电网级储能订单：与Neoen合作的Western Downs Battery项目，三期全部完工后总规模将达约845MW/2.3GWh [27] - 与Origin Energy合作的200MW/400MWh项目已稳定运行，满足南澳20万户家庭日用电需求，帮助客户降低调峰成本30% [30] - 2025年在澳洲电网级大储市场占有率高达35%，稳居行业第一 [30] - 日本市场： - 从早期试点（如北海道千岁项目）发展到大规模工程落地 [31] - 2025年赢得与欧力士合作的大单，为滋贺县米原湖东蓄电所提供134MW/548MWh的Megapack系统，计划2027年投运，将成为日本最大规模储能设施之一 [34] - 软件优势：Autobidder软件通过AI算法优化储能充放电策略，并帮助客户参与电力市场获取收益 [36] - 例如，Neoen的Hornsdale Power Reserve项目自2017年运营以来，平均每月贡献澳洲全国电力市场约10%的频率控制辅助服务市场价值 [38] - 澳洲频率控制辅助服务市场规模从2014年不足5000万澳元增长至2021年4.38亿澳元，需求持续爆发 [40] 策略三：供应链管理 - 上海临港工厂： - 设计年产能40GWh，2024年5月开工建设，仅用9个月完成厂房搭建与产线调试 [43] - 2025年全年完成约26GWh的储能产量，占公司全年总装机量的55.7% [45] - 驱动公司第三季度实现历史最高的季度储能部署量 [46] - 产品主要销往澳洲、欧洲和日本 [46] - 多元化电池采购： - 2025年7月与LG新能源签署价值43亿美元的磷酸铁锂电池大单，创LG新能源史上最大单笔订单 [48] - LG新能源密歇根州工厂计划2025年底前实现16.5GWh年产能，2027-2030年间每年供应20-30GWh电池 [48] - 正在与三星SDI洽谈价值约21亿美元的储能电池合作，由后者美国印第安纳州工厂分三年生产30GWh磷酸铁锂电池，预计2026年后开始 [50] - 成本与定价：根据BNEF 2025年调查，中国固定式储能电池组价格降至70美元/kWh，同比下降45%，公司临港工厂产品具备全球竞争底气 [46]