核心观点 - 卧安机器人是领先的AI具身家庭机器人系统提供商，于2025年12月30日在港交所主板上市，标志公司进入规模扩张与利润释放并行的新阶段 [1] - 公司以“家庭AI具身机器人系统”为底座，通过多品类矩阵、App生态和全球渠道形成复购与规模效应，建议关注其在AI时代的成长空间 [1] 上市与市场表现 - 公司于2025年12月30日在港交所主板上市，全球发售2222.23万股，最终发行价为73.8港元/股，共募资16.40亿港元 [1] - 截至2026年1月2日收盘，公司股价达到92港元，市值约为204亿港元 [1] 业务与产品概况 - 公司是领先的AI具身家庭机器人系统提供商，已开发并形成涵盖手指机器人、窗帘机器人、门锁机器人及增强型移动机器人的完整产品矩阵 [1] - 截至2025年12月，公司在全球累计拥有311项专利，其中包括56项发明专利，研发人员占员工总数约43.4% [1] - 公司已建立覆盖全球90余个国家和地区的销售网络，产品进入2000余家线下零售门店 [2] - 公司通过自有App构建智能家庭生态系统，截至2025年12月，SwitchBot App注册用户逾350万名，连接设备超1080万台，其中约55.9%的用户已连接两款及以上产品 [2] 财务表现与增长动力 - 公司2022年至2024年收入由2.75亿元增至6.10亿元，复合年增长率为49.0% [2] - 2025年上半年，公司实现收入3.96亿元，同比增长约44%，毛利率进一步提升至54.2% [2] - 家庭机器人系统产品为核心增长引擎，其中增强型执行机器人与增强型移动机器人等高附加值产品增长最快，带动整体ASP与毛利水平持续抬升 [2] - DTC渠道增速高于整体，渠道结构优化对收入质量形成正向贡献 [2] - 2025年上半年实现归母净利润约0.28亿元，净利率提升至约7%，实现扭亏为盈 [3] - 盈利改善的核心原因包括高毛利产品放量带动收入结构升级、规模效应下单位成本下降、以及销售与管理费用率随收入扩张摊薄 [3] - 预计公司2025-2027年净利润分别为0.49亿元、0.83亿元和1.30亿元，同比增长1683%、72%和55% [5] 增长战略与市场布局 - 公司围绕家庭生活场景推进AI具身机器人系统化布局，通过多品类协同、软硬件深度融合及全球化渠道建设，实现产品与生态双轮驱动增长 [4] - 从产品结构看，传统灵活型技巧机器人稳健增长，增强型移动机器人等高客单价新品放量明显，推动产品结构升级与毛利率抬升 [4] - 从区域分布看，以日本市场为核心基本盘，欧洲及北美市场渗透率稳步提升，海外成熟市场需求成为主要增量来源 [4] - 从渠道结构看，DTC渠道在2025年维持显著快于整体收入的增长，线上直达用户模式强化了品牌控制力与用户复购，与线下零售渠道形成互补 [4] - 多品类协同放量、海外市场扩张及渠道结构优化共同推动规模效应释放，使公司在收入增长的同时盈利能力明显改善 [4]