杉杉股份破产重整背景与原因 - 公司因多元化扩张失败、行业周期下行及创始人突然离世引发的治理危机而陷入严重财务困境，最终于2025年2月申请破产重整 [4][7][8] - 公司战略转型始于1999年，斥资8000万元收购“中间相碳微球技术”进入锂电负极材料领域，2013年锂电业务收入21.64亿元首次超越服装业务 [4] - 后续跨界并购持续暴雷：2015年溢价300%收购尤利卡光伏后遭遇行业“531新政”；2020年斥资约7.7亿美元收购LG化学偏光片业务，但2022年显示面板行业需求下滑23% [4][5] - 锂电材料业务自2017年后因产能过剩陷入价格战，毛利率从30%降至2022年的19.3%；2022年碳酸锂价格从50万元/吨暴跌至18万元/吨，导致库存减值损失达9.7亿元 [4][5] - 偏光片业务在2021年贡献营收99.44亿元，但2023年后行业低迷，2024年9月公司销售毛利率降至15.09%的历史新低 [5] - 服装主业持续萎缩，营收占比从2015年的32%降至2022年的不足5%（行业均值55%） [5] - 创始人郑永刚2023年2月突发心脏病离世后，其长子郑驹与遗孀周婷爆发控制权争夺，2024年11月郑驹辞任董事长，由周婷接任 [7] - 郑永刚离世后18个月内，金融机构抽贷规模超过80亿元，成为压垮公司的最后一根稻草 [7] - 公司负债高企：2022年资产负债率攀升至67.8%；截至2024年末总负债达236.73亿元，有息负债占比超67%；截至2025年6月末，货币资金28.22亿元，短期借款与一年内到期长期借款合计高达90.58亿元 [5] - 2024年业绩预告显示，预计归母净利润为-4.8亿元至-3.2亿元，为1996年上市以来首次年度亏损；扣非净利润为-9.0亿元至-7.5亿元 [6] - 为应对流动性危机，公司被迫出售核心不动产，仅换回8800万元回款 [6] - 截至2025年10月，控股股东杉杉控股有限公司被执行总金额超过70亿元，历史被执行金额超过52亿元，合计超过122亿元 [8] 杉杉股份核心资产与业务价值 - 公司是全球知名的负极材料和偏光片龙头企业，核心资产价值在2025年下半年因储能行业爆发式增长被重新激活 [12] - 在锂电池负极材料领域，公司营业收入仅次于贝特瑞，排名行业第二；已实现CVD法硅碳产品出货，并通过新建产能提高石墨自给率 [12] - 在偏光片领域，2024年半年度市占率曾高达34%；2024年在大尺寸偏光片出货面积份额约33%，稳居全球第一，2025年上半年提升至34% [12][15] - 2025年初收购LG化学的OLED偏光片资产，补强了高端产品线，综合竞争力提升 [12] - 2025年前三季度经营状况显著好转：实现营收148.09亿元，同比增长11.48%；归母净利润2.84亿元，同比大幅增长1121.72% [12][14] - 2025年公司股价累计涨幅超过77%，反映市场对其价值认可 [15] - 控股股东杉杉集团通过宁波炬泰持有永杉锂业13.24%股权，并拥有宁波杉杉大厦等不动产 [15] - 杉杉集团早年布局大健康领域，旗下拥有上海君康医院、无锡华清医院等多家医疗机构，规划在长三角布局10-15家，形成约5000张床位规模 [15] - 金融资产方面，通过子公司中静四海实业持有徽商银行3.64%股份（按约450亿港元市值测算价值约15亿元），并拥有徽商银行约18.82亿元债权 [15] - 杉杉集团账面还有95.98亿元的应收款，具备一定的变现价值 [16] 破产重整过程与各方争夺 - 2025年1月23日，杉杉集团收到法院重整《通知书》，由三家银行申请 [9] - 2025年2月公司进入重整后，股价大幅下滑，4月9日跌至5.87元/股的历史冰点，市值从高峰700多亿元跌至100多亿元 [9] - 2025年3月20日，法院裁定对杉杉集团与宁波朋泽进行实质合并重整 [10] - 首轮重整接近落地：2025年9月29日，与江苏新扬子商贸、TCL产投、东方资管深圳分公司等组成的联合体签署协议，拟以32.84亿元对价取得杉杉股份23.36%控制权 [10] - 首轮重整计划于2025年11月4日债权人会议上失败，因财产担保债权组、普通债权组及出资人组均未通过；失败关键因素之一是原意向投资方赛迈科的诉讼阻击 [10] - 重组失败消息导致杉杉股份股价大跌7.86% [11] - 2025年11月，管理人启动第二轮重整招募，提高了条件：股权认购底价从首轮8.65元/股提高至11.50元/股；增加“有偏光片和/或负极产业背景的优先”等要求 [11] - 第二轮重整方案主要包含两种：一是整体受让债务人100%股权；二是由意向投资人自行组建联合体，股票单股报价原则上不低于11.50元 [11] - 第二轮招募吸引了多家实力资本参与，包括中国宝安（2025年12月12日公告报名）、翰博控股集团（12月中旬宣布介入）、以及此前关注的方大炭素、湖南盐业等 [1][11][17] - 中国宝安已完成提交报名材料、缴纳5000万元尽职调查保证金，并授权管理层全权负责投资方案 [17] - 翰博控股集团计划以产业方身份，通过直接出资设立有限责任公司形式进行投资，其产业布局（显示面板核心零部件、光学材料等）与杉杉主营业务无直接同业竞争 [17] 潜在重整方及其战略意图 - 中国宝安：旗下贝特瑞为全球负极材料出货量冠军，与杉杉股份（人造石墨负极市占率榜首）合并后产能将超80万吨，全球市占率有望突破40%，形成“天然石墨+人造石墨”全品类覆盖 [16] - 方大炭素：业务覆盖石墨电极、特种炭砖、碳纤维复合材料，实现了超高功率石墨电极等关键产品的进口替代，产业协同价值高 [16] - 湖南盐业：在夯实盐业基础上布局新材料业务，具备产业背景 [16] - 翰博控股集团：核心产业集中于显示面板核心零部件、光学材料、智能座舱及新能源部件，与杉杉无直接同业竞争，有利于产业赋能与协同 [17] - 各实力资本的争夺证明杉杉股份的核心资产仍被市场视为优质标的，重整的核心在于解决母公司的历史债务和治理危机，以释放核心资产价值 [18]