全球金融市场秩序变迁 - 全球金融市场正在清晰反映地缘多极化趋势，传统避险货币属性弱化，美元与VIX指数的相关性从十二个月前的0.5、0.6降至0左右[4] - 全球股票交易量中，中国与美国合计占70%，两者比例约为1:1，其他市场交易量大幅收缩[4] - 新兴市场债券相对于美债的信用利差在过去24个月大幅收缩，中国财政部在香港发行的美元国债与同期美债利差几乎为零[4][5] - 市场对美国单极秩序的信心在下降，而像日本这样的传统安全地区不确定性在上升[5] 人民币汇率表现分析 - 人民币兑美元汇率从年初的7.3几升至跌破7，但兑一篮子货币指数从年初的102最低跌至95，近期回升至约97，表明人民币升值主要由美元贬值带动[5] - 美元指数从110到120跌幅不大，但美元兑黄金、铜及美国CPI的购买力实际大幅下降[5] - 人民币外汇市场98%的交易是投机，人民银行作为最大的“庄家”对汇率有很强控制力[8][9] 美元未来走势与影响因素 - 预测美元明年可能进一步下行，触发因素是美国财政扩张压力，特朗普的“大而美法案”刺激可能带来超预期的宽松[6] - 2025财年相较于2016财年，美国联邦债务年付息成本高出约7000亿美元，而通过关税等途径的增收约三四千亿美元，存在3000多亿美元缺口[6] - 若通过降息操作，平均短端利率降100个基点可年节约利息约400亿美元，若将一年到三年国债收益率压低100BP可省1000亿美元利息[6] - 假设进行200BP的压息操作，美元指数将下行，从而给人民币带来升值压力[6] 人民币关键点位与资金流动 - 模型测算显示人民币兑美元汇率6.7为关键点位，可能触发前期流出资金回流，形成市场化升值压力[7][8] - 2023年二季度后人民币有一次性的异常贬值，脱离美元指数对应水平约3000点（折算汇率三毛钱），这部分流出资金规模约10万亿元[7][8] - 考虑到境内外套利成本和海外利息收入，这部分资金的盈亏平衡点约在6.7，若预期改善，资金回流可能使汇率击穿6.7[8] - 人民银行将管理预期避免单边快速升值，明年更可能温和升至6.8附近，一年期远期汇率也对应在6.8左右[1][9] 人民币国际化与国家战略 - 货币强大的根本在于实体之“货”，人民币国际化需夯实基础并把握机遇[2] - 从国家战略看，人民币国际化需要一个相对较强但不过强的姿态，以便以较低成本获取海外资产，并为未来可能的贬值预留收益空间[9] - 大国崛起通常依循工业、商业、金融的递进顺序，中国目前处于工业商业已具全球影响力、金融待崛起的关键阶段[2][10] - 美国则是工业商业已衰落，仅金融霸权尚存，这增强了市场对金融强国路径的信心[10]