宏观环境与政策展望 - 全球经济预计延续温和复苏 美国经济软着陆概率上升 美联储有三次降息空间 货币政策整体向宽松倾斜[3] - 全球主要经济体财政与货币政策协调性有望增强 人工智能持续渗透为中长期增长提供新动力[3] - 市场对极端风险的定价可能回落 整体风险偏好有望改善 但波动仍存[3] - 地缘政治风险焦点可能向拉美国家转移 美国政治及贸易政策不确定性仍可能影响全球投资情绪[3] 股票市场配置观点 - 建议在基础投资组合中超配股票 维持对全球股票的超配判断 重点看好美国及亚洲（除日本）市场[4] - 美国股市韧性来自企业盈利增长 地缘政治风险阶段性缓和及货币政策边际宽松对估值的支撑[4] - 亚洲市场中 印度因盈利改善 经济增长动能强劲及估值修复被上调至超配[4] - 中国市场继续受到看好 尤其是科技 健康护理和通信等领域[4] - 中国可能在2026年推出更果断的刺激政策 “十五五”规划建议发布将明确先进技术投资方向 改善企业盈利预期[4] - A股及H股市场估值显著低于全球水平 亚太整体对全球股票存在折让 若美股资金流出 A股可能展现更高弹性[4] - A股可关注政策支持的硬科技及部分消费板块 H股重点关注科技 通信服务及高股息国企[4] - 欧洲（除英国）和日本股票被下调至低配[5] - 科技股投资逻辑需从“讲三五年故事”转向“看当年盈利确定性” 美股科技股尚未出现泡沫破裂迹象[5] - AI算力需求在2026~2027年仍然清晰 数据中心及芯片订单可见性较高[5] 债券与固定收益配置 - 建议以政府债为核心稳定器 偏好新兴市场美元政府债和本币政府债 受益于通胀温和 货币政策偏鸽及美元走弱预期[5] - 在发达市场相对低配投资级和高收益公司债[5] - 美元利率下行将削弱美元理财及存款收益空间 未来收益甚至可能跌破3% 依赖美元资产补人民币收益的策略边际效用将显著下降[5] 外汇与大宗商品展望 - 未来12个月内 随着美联储降息预期落地 主要经济体货币政策分化收敛及美国国债收益率优势收窄 美元长期支撑可能逐步减弱[6] - 政治与制度不确定性也可能对美元形成压力 但美元走弱不意味着资金会立即大规模流出[6] - 黄金仍被视为重点配置方向 维持超配判断 中期目标价分别为3个月4350美元/盎司 12个月4800美元/盎司[6] - 黄金是对冲与配置价值突出的“共识型风险资产” 适合长期配置[6] - 原油市场受供需基本面制约 供应过剩将限制油价上行 整体趋势偏弱[6]