核心观点 - 2025年末铜价突破关键价位，市场预期2026年铜价将开启新一轮上涨行情，主要受供应担忧、需求韧性及宏观环境支撑 [1] 价格与市场动态 - 截至2026年1月7日，国内电解铜现货价格报103,535元/吨，同比上涨39.17%，并于2025年12月29日突破100,000元/吨关口 [2] - 2026年长单签订博弈激烈，国内提价潮、外贸溢价攀升、铜精矿加工费低位僵持等现象集中出现，反映市场对供需格局的预判 [1] - 2026年铜外贸长单中，华东和华南地区保税区报价为230美元/吨至260美元/吨，较此前一年上涨100美元/吨 [3] 供应端分析 - 铜精矿加工费（TC）长单谈判僵持，国内炼厂意向价在0美元/吨及以上，而上游矿商报价低至-15美元/吨、-11美元/吨，同比下跌20美元/吨，预计2026年TC长单价格可能落在-11美元/吨至0美元/吨区间，处于近五年低位 [2] - 预计2026年全球铜矿产量边际增长仅30万至45万金属吨，受极端天气、地缘政策、资源民族主义等多重系统性风险扰动 [4] - 2026年全球精铜产量边际增长恐低于50万吨，冶炼端面临加工利润恶化、产能限制风险，主动降负荷范围扩大 [4] - 尽管2026年铜矿预计有50万吨增量，但受矿山老龄化、劳资谈判等因素影响，实际增量或下调至40万吨 [4] - 美国大量虹吸全球精炼铜，造成供应结构性错配，导致非美地区供应相对紧张 [4] 需求端分析 - 乐观预计2026年全球铜需求边际增速超过4%，新能源需求与国内传统需求存在阶段被低估风险，可能出现阶段修正 [4] - 预计2026年全球铜消费增速同比将增长3.4%，受益于AI和储能消费迅速增长、欧洲经济缓慢复苏以及东盟等新兴经济体持续发展 [5] - 铜需求新周期开启，旧动能不弱，新动能更强，为铜价上涨提供坚实支撑 [4] 行业机构观点与价格展望 - 供应收紧的预期已全面渗透至长单价格中，叠加需求端新动能持续释放与宏观环境利好，2026年铜市上行趋势明确 [6] - 短周期来看，沪铜期货主力合约高点有望冲击110,000元/吨至120,000元/吨一线 [6] - 预计2026年伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格主要运行区间为10,800美元/吨至15,000美元/吨 [6] - 铜作为“大宗新王”雏形已现，中长期价格中枢潜在上涨弹性将超过1倍 [6] - 2026年上半年需警惕现货紧缺风险及海外挤仓行情，基本面转强驱动库存去化，关税预期持续破坏区域贸易平衡 [6] - 中美宏观定位宽松，铜金比处于绝对低位，铜的金融属性增强，叠加供应错配影响，市场从宽松转向紧平衡 [6]