上市概况与市场表现 - 天数智芯于2025年1月8日在港交所主板上市，股份代号9903.HK，发行价为144.6港元，募资规模约37亿港元 [1] - 上市首日开盘价达190.20港元/股，较发行价上涨31.54%，市值突破475.5亿港元 [1] - 上市首日成交量为220.40万股，成交额为4.14亿港元 [2] - 本次发行引入了18家基石投资者，包括中兴通讯（香港）、UBS AM Singapore、第四范式等，合计认购金额超15.83亿港元，约占全球发售股份的43.02% [3] 市场格局与行业前景 - 2024年中国通用GPU市场呈现高度集中的寡头结构，公司A占据91.9%的市场份额，公司B占4.5%，公司C占0.8%，公司D占0.5%，天数智芯市场份额约为0.3% [5][6] - 在2024年国内通用GPU（即国产产品）市场中，公司C占23.3%，公司D占13.5%，天数智芯占9.8% [6] - 根据弗若斯特沙利文预测，2025年至2029年中国通用GPU出货量年复合增长率约为33%，到2029年国产产品占比可能超过50% [5] - 通用GPU市场的竞争壁垒高，由客户对稳定性与部署记录的高门槛、软件生态与开发者习惯带来的迁移成本、以及长期形成的供应链与渠道体系共同固化 [7] 公司定位与产品战略 - 公司定位为“通用算力解决方案”提供商，而不仅是GPU芯片公司，业务向上延伸至服务器/集群、软件栈、交付与运维 [11] - 公司采用训练与推理双产品线战略：“天垓”系列面向AI训练和高性能通用计算，“智铠”系列面向云端与边缘端AI推理 [12] - 公司是中国首家通用GPU企业，实现了多项“第一”：首家实现训练通用GPU芯片量产，首家实现推理通用GPU芯片量产 [8] - 产品迭代节奏明确，训练产品线基本遵循18-24个月的迭代周期：天垓Gen1于2021年量产，Gen2于2023年第四季度量产，Gen3于2024年第三季度发布并计划于2026年第一季度量产 [13][14] 运营与财务数据 - 截至2025年6月30日，公司累计出货通用GPU芯片约5.2万片，服务客户超290家，在金融服务、医疗、运输等领域完成超900次部署 [11] - 出货量持续增长：2022年约0.78万片，2023年约1.27万片，2024年约1.68万片；2025年上半年约1.57万片，显著高于2024年上半年的约0.48万片 [16] - 营业收入快速增长：2022年约1.89亿元，2023年约2.89亿元，2024年约5.40亿元，复合年增长率约68.8%；2025年上半年营收约3.24亿元，同比增长64.2% [17][19] - 2025年上半年，通用GPU产品收入约2.77亿元，占总收入的85.33% [17] - 毛利率维持在较高水平：2022年为59.4%，2023年为49.5%，2024年为49.1%，2025年上半年为50.1% [17][19] - 公司处于亏损状态，主要由于高强度的研发投入：2022至2024年净亏损分别约5.54亿元、8.17亿元、8.92亿元，2025年上半年净亏损约6.09亿元 [18][19] - 研发费用高昂：2022至2024年分别约4.57亿元、6.16亿元、7.73亿元，2025年上半年约4.51亿元，占当期营收的139.2% [18] 技术生态与竞争环境 - 公司通过工程手段兼容CUDA生态以降低开发者迁移成本，例如与CUDA 10.2对齐，并映射CUDA API到自有硬件路径 [21] - 公司提供配套的性能追踪、调试及硬件管理监控工具（如ixPROF、ixKN、ixManager等），以覆盖开发、部署、运维关键环节 [21] - 近期国产GPU公司密集上市，包括摩尔线程（2025年12月5日科创板上市）、沐曦股份（2025年12月17日科创板上市）、壁仞科技（2026年1月2日港交所上市），赛道竞争公开化且加剧 [23] - 行业竞争不仅限于国产GPU厂商之间，还包括与各类专用AI芯片的竞争，客户会根据通用性、生态、成本、交付效率等进行综合评估 [23] - 资本市场对GPU公司的关注点正从“概念稀缺性”转向“体系完整性与可验证落地能力” [24] 资金用途与未来规划 - 本次IPO募资净额约80%将用于未来五年的研发，包括通用GPU芯片及加速卡研发与商业化、扩充研发团队、推进专有软件栈与AI算力解决方案建设 [5] - 约10%的募资净额将用于销售与市场推广，另外约10%用于营运资金及一般用途 [5] - 公司计划持续投入软件栈研发与开发者生态建设，延续“以软件栈换规模化落地”的路线 [22]