交易概览 - 曹操出行宣布两项战略收购，总对价2.9亿元，包括以2.25亿元收购蔚星科技（耀出行）100%股权，以及拟以6500万元收购浙江吉利商务服务（吉利商旅）100%股权 [1][9] - 此次交易是公司自2025年6月港交所上市后的首次并购，标志着吉利控股集团内部出行板块资源整合进入实质性阶段 [1][9] 并购战略与逻辑 - 并购旨在补齐公司在高端出行与企业商旅服务领域的短板，耀出行可弥补高端市场空白，吉利商旅可增强B端服务能力 [2][10] - 整合后将打通“日常通勤—商务接待—差旅管理”全场景服务链条，构建覆盖个人与企业、标准与高端的综合出行平台 [2][10] - 整合符合吉利控股集团《台州宣言》战略方向，旨在减少内部资源重复投入、提升协同效率，并购后三个品牌将统一运营，有望降低获客成本并提升资源利用效率 [2][10] 标的公司经营状况 - 耀出行2023年至2024年连续两年税后亏损超5700万元，且2022年曾经历管理层变动与裁员 [3][11] - 吉利商旅2024年实现利润2330万元，但同比下滑48%，本次交易估值7532万元，最终以6500万元折价出售 [3][11] - 公司认为两家标的带来的B端客户资源与高端服务经验将产生长期协同价值，企业服务需求稳定且单均毛利高，商务专车毛利率达45%，有望优化公司盈利结构 [3][11] 行业竞争格局 - 国内网约车市场进入存量博弈阶段，滴滴以62.9%的份额占据主导，企业商旅市场成为新蓝海 [4][12] - 全球商务旅行协会预测，2025年全球商旅支出将达1.57万亿美元，其中中国市场贡献3731亿美元 [4][12] - 滴滴、T3出行等已加速布局企业服务赛道，携程商旅等在差旅管理领域占据先发优势 [4][12] - 公司试图通过收购实现“C端+B端”双轮驱动，利用原有运力网络与标的公司的高端车辆、企业客户资源形成互补 [4][12] 财务表现与资本态度 - 花旗发布报告维持公司“买入”评级，认为B端业务的高客单价与高粘性将提升平台平均用户收入及利润率 [5][13] - 控股股东李书福在并购后自愿延长股份禁售期至2026年9月，传递对公司长期价值的信心 [5][14] - 公司2025年上半年营收94.56亿元，同比增长53.5%，经调整净亏损收窄至3.3亿元 [5][14] - 耀出行的全球服务网络与吉利商旅的海外客户资源，将为公司布局国际化业务提供现成支点 [5][14] 长期战略与未来展望 - 公司的长期战略是作为吉利Robotaxi的核心商业化载体，通过“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”模式，为未来自动驾驶服务积累高净值场景 [6][15] - 此次收购的高端商旅客户，被认为是Robotaxi商业化落地的理想试点群体 [6][15] - 公司面临耀出行亏损扭转、三方面业务团队与系统整合效率，以及竞争对手在B端市场防御性反应等运营挑战 [7][15]