核心观点 - 美银证券重申极兔速递为2026年行业首选 评级“买入” 并将目标价轻微上调至12.8港元 [1] - 公司第四季度业绩表现超出预期 2025至2027财年non-IFRS盈利预测被上调2至3% [1] 财务预测与评级 - 美银证券将公司2025至2027财年的non-IFRS盈利预测上调2至3% [1] - 目标价被轻微上调至12.8港元 评级为“买入” [1] - 公司被重申为2026年的行业首选 [1] 运营表现与增长 - 第四季度录得强劲包裹量增长 尤其在东南亚及新市场表现突出 [1] - 东南亚每日平均包裹量达2650万件 同比增长73.6% [1] - 新市场每日包裹量达145万件 同比增长79.7% [1] - 东南亚和新市场包裹量增长均超出预期 [1] - 展望2026年 预测东南亚和新市场包裹量将分别增长43%与49% [2] 区域市场驱动因素 - 东南亚市场增长源于电商渗透率提升及公司持续产能扩张 [1] - 产能扩张包括新增1000个营业点及新增3套自动化分拣系统 [1] - 预计产能扩张将支持每年5至10%单位成本下降的目标 [1] - 新市场中 巴西成为增长的主要驱动力 [1] - 墨西哥包裹量虽受关税影响 但仍保持正增长 [1] 业务战略与客户 - 在中国市场整体增长放缓背景下 公司通过聚焦高价值业务及逆向物流维持了盈利能力 [2] - 核心客户如Temu、SHEIN及TikTok持续带来订单增长 [2] - 美客多的需求扩大为新市场注入新动力 [2] - 本地化物流模式转型和半托管电子商务模式 对拥有全国性物流网络布局的公司如极兔有望带来利好 [1]