2026年第一批成品油出口配额分配情况 - 商务部发放2026年第一批成品油出口配额总量为1900万吨，与2025年同期持平 [1] - 配额分配高度集中，国企占据绝对主导地位，中石化和中石油合计获得1376万吨，占总配额的72.4% [1] - 荣盛石化旗下子公司浙石化是唯一具备资质的民营炼化企业，获得成品油出口配额156万吨 [1] - 行业实行“资质+配额”管理模式，准入门槛高且管控严格 [1] 海外成品油市场供需与价格走势 - 2025年下半年海外成品油裂解价差大幅抬升，欧洲、新加坡汽油裂解价差创5年同期新高 [2] - 价差走强原因包括：乌克兰无人机袭击致俄罗斯炼厂加工量与柴油出口回落；美国炼厂关停133.7万桶/日及开工率下滑；欧洲炼厂不断退出导致海外炼能偏紧 [2] - 2025年11月，欧洲/新加坡/美国汽油价差最高达27/17/25美元/桶，较年初分别上涨286%、125%、92%；柴油价差最高41/33/48美元/桶，较年初分别上涨174%、93%、110% [2] - 根据IEA数据，2026年全球炼油净增长115万桶/天，主要来自中国（27万桶/天）和印度（约56万桶/天） [2] - 2027年-2030年全球炼能进入低速增长期，其中2027年增量仅9万桶/天 [2] - 机构预测2026年上半年海外成品油市场仍有望维持偏紧 [2] 荣盛石化核心竞争优势与盈利弹性 - 海外成品油裂解价差高位运行为中国成品油出口提供了高利润窗口，具备出口资质的企业将显著受益 [3] - 荣盛石化控股的浙石化拥有4000万吨/年炼化一体化产能，是全球最大单体炼厂，成品油设计产能达1366万吨/年 [4] - 公司通过四大维度构建盈利护城河：原油成本与库存精细化管理、税制合规与出口配额动态调节、规模一体化运营及副产品增值、全球化布局 [4] - 成品油出口享受9%的增值税退税且免征消费税 [4] - 公司成品油出口配额稳定在350万吨/年左右，可根据国内外市场价差灵活选择出口种类与规模以实现效益最大化 [4] 硫磺业务成为重要利润增长点 - 浙石化拥有121万吨/年的硫磺设计产能，居全国前三 [5] - 硫磺价格自2024年下半年开启上涨周期，截至2025年12月23日，华东市场液体硫磺价格为3610元/吨，固体硫磺价格为3815元/吨，较年初分别上涨127%和141% [5] - 若以单吨硫磺售价3800元，单吨成本1000元以内测算，公司该业务或将取得34亿元毛利润，有效增厚整体盈利 [5] 行业景气度与公司前景展望 - 荣盛石化所属行业处于景气度逐步改善阶段，炼油端产能逐步稳定，需求端不断增长 [5] - 公司PX-PTA-聚酯链盈利能力有望显著修复 [5]