事件概述 - 浙商证券固收首席分析师覃汉在朋友圈发表“故意不翻空”言论，承认曾为拉票而扭曲研究观点，引发监管调查与行业震动 [1][3][4] 涉事分析师覃汉 - 覃汉拥有13年固收卖方研究经验，2023年8月加盟浙商证券担任固收首席 [5][26] - 其朋友圈言论主要表达两点：对团队在2025年新财富最佳分析师评选中仅获第五名（得分27459.233）不满；承认曾为拉票而故意不“翻空”（即不将观点由看多转为看空）[1][5][26] - 覃汉对此次评选抱有极高期望，曾在公司百人大会上放话“今年进不了前三，立即辞职” [6][27] - 此次评选第五名已是其个人职业生涯最佳成绩，他曾作为核心成员获得新财富2015年第三、2014年第二、2013年第五名 [1][6][27] - 覃汉此前因研报合规问题，于2023年6月被上海证监局出具警示函，随后离开国泰君安证券 [13][14][34][35] 监管与公司调查进展 - 浙江证监局正就此事开展调查，浙江省金融监管部门亦高度关注，甚至动用了经侦手段 [3][4][24] - 浙商证券研究所已启动内部核查，并已暂停覃汉对外展业1个月，责令其深刻检查并处以经济处罚 [3][24] - 覃汉目前已暂停路演活动，不再发表署名研报 [4][24] - 监管部门亦向买方机构展开调查，期间收到不少机构投资者的投诉 [4][24] - 浙商证券初步内部核查认为，覃汉在2025年6月至10月期间观点呈从看多转向中性偏审慎趋势，“暂未发现其存在‘故意不翻空’的情况”及违规拉票行为 [9][30] - 但有知情人士透露，覃汉在内部会议上确实提到为冲击评选，研究观点需要“不翻空” [9][30] 市场影响与买方反馈 - 覃汉的言论在债券熊市氛围中引发众多买方机构强烈不满 [4][9][24][30] - 机构投资者投诉称，覃汉为拉票私心发布误导言论，可能间接导致公募、保险等机构背后散户收益受损 [4][24] - 有买方基金经理指出，若为拉票故意扭曲观点属实，则其研报丧失客观独立立场 [10][31] - 有机构人士指出覃汉2025年一季度后观点与市场走势契合度不高，判断多次失误 [10][31] - 从债市表现看，2025年二季度末十年国债收益率约1.65%，当前已上行至1.89%，半年左右24BP的涨幅致使风险偏好很低的投资者直接投资损失接近1.6% [10][31] - 截至目前，中长期纯债基金过去一年收益率中位数为0.99%，有15.10%处于亏损状态 [11][32] 浙商证券研究所状况 - 从业绩数据看，浙商证券研究所公募基金分仓佣金从2019年的3883.35万元增长至2024年的3.27亿元，行业排名从第38位升至第10位 [15][36] - 2025年上半年，在券商分仓收入整体同比中位数下滑25%的背景下，浙商证券研究所排名跃升至前7名，市占率由2.98%提升至3.72%，是前20家中唯一连续6年排名上升的研究所 [15][36] - 但有公募研究人士指出，佣金排名上升不等于研究实力排名，浙商研究所很难真正在研究评选中跻身前列 [15][36] - 研究所被指存在管理文化短板，“狼性”文化突出，内卷程度超过大多数券商，连中后台人员都被要求外出创收赚派点 [16][37] - 分析师队伍被指良莠不齐，不少分析师常向客户群发未经合规审核的市场段子、观点短文 [16][37][38] - 2023年8月，浙商证券曾因研究报告业务内控管理不足、质量控制和合规审查不到位等问题，收到浙江证监局警示函 [18][39] 行业背景与监管动向 - 覃汉事件折射出卖方研究行业长期存在的共性问题：分析师外部评选与个人激励深度捆绑，催生过度拉票、研报观点浮夸等乱象 [19][40] - 2025年11月，中国证券业协会组织修订《证券分析师参加外部评选规范》，意见反馈截止日期为2025年12月8日 [20][41] - 修订内容首次要求将分析师履行社会责任、践行中国特色金融文化纳入考核体系，并建立主办方承诺函制度 [20][41] - 新规旨在弱化评选结果对激励的影响，推动行业从重排名向重专业价值回归 [20][41] - 新财富评选历史上有过因违规取消奖项的先例，如2018年方正证券马军事件导致30家券商集体退出，当年评选活动暂停 [21][43]