公司上市与市场表现 - 智谱于2026年1月8日在港交所上市，成为“大模型第一股”，发行价116.2港元，开盘价120港元，较发行价上涨3.3%，收盘价131.5港元，总市值578.9亿港元 [1][3] - 上市当日股价整体趋势向上，市场分析认为资本市场看好公司，并对即将IPO的同行MiniMax构成利好 [3] - 公司由清华大学技术成果转化而来，成立于2019年，以实现AGI（通用人工智能）为长期目标 [1][4] 财务与运营数据 - 营收高速增长但亏损同步扩大：2022年至2024年营收分别为5740.9万元、1.25亿元、3.12亿元，年复合增长率130% 2025年上半年营收1.91亿元，同比增长325% [1][4] - 经调整净亏损持续扩大：2022年至2024年净亏损分别为9741.7万元、6.21亿元、24.66亿元 2025年上半年净亏损17.52亿元，同比扩大70% [1][4] - 毛利率呈现波动：2022年至2024年毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率为50% [4] 研发投入与战略 - 研发开支巨大且占营收比极高：2022年至2025年上半年研发开支累计达44亿元 2022年至2024年研发开支占营收比分别为147%、424.7%、702.7%，2025年上半年该占比飙升至835.4%，即每获得1元营收需投入超8元研发 [6] - 算力采购是研发开支主要流向：自2023年起算力服务费占研发开支大头，2025年上半年达11.5亿元，占比71.8%，相当于每获得1元营收需花6元购买算力 [6] - 高强度研发支撑技术快速迭代：GLM系列模型每2-3个月完成一次基座迭代，2025年12月发布的GLM-4.7在多个权威榜单中登上开源与国产模型双料榜首 [8] 商业模式与市场地位 - 核心变现路径为MaaS（模型即服务）：营收全部来自MaaS平台，模式分为本地化部署和云端部署 [9] - 本地化部署是营收主力且盈利：2025年上半年贡献约85%营收，毛利率为59.1% [9] - 云端部署为抢占市场份额而战略性亏损：2025年上半年营收占比15.2%，毛利率为-0.4%，公司采取有竞争力的定价策略 [9] - 市场地位领先：以2024年营收计，公司是中国最大的独立大语言模型厂商及第二大语言模型厂商，在中国头部厂商中市场份额为6.6%，位居第二 [8] 行业竞争格局 - 国产大模型“AI六小虎”阵营分化明显：智谱率先上市，MiniMax紧随其后，月之暗面在2025年底完成5亿美元C轮融资并持有超百亿现金，其余几家或转向细分赛道或减少发声 [7] - 行业面临高投入与盈利挑战：分析指出公司必须“赔本赚吆喝”以做大市场和潜在收益，整个行业难以独善其身 [7] - 一级市场仍是重要融资渠道：有同行判断可从一级市场募集更大量资金，而非急于进入二级市场 [7]