上市概况与市场定位 - 天数智芯于1月8日登陆港交所，股票代码9903.HK，上市首日收盘价156.8港元/股，较发行价144.6港元/股上涨8.44%，总市值约400亿港元 [1] - 公司此次发行2543.18万股H股，总募资额约37亿港元，募集资金将用于通用GPU芯片及AI算力解决方案的研发、商业化及市场拓展 [1] - 公司是国内AI芯片行业主要参与者，是近期第四家上市的国产GPU公司，也是国内最早推出通用GPU的公司 [1] - 相较于其他已上市国产GPU公司，天数智芯的估值相对较低，其市销率（TTM）约56倍，而摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技的市销率分别为335倍、146倍、212倍 [1] 股权结构与投资回报 - 上市后，第一大股东集团为由公司雇员及被动财务投资者持有的多家持股平台，合计持股21.25% [2] - 第一大外部股东集团为由大钲资本旗下多家持股平台组成的“大钲资本实体”，上市后持股比例为20.62% [2] - 大钲资本由知名投资人黎辉创立，其最知名的投资案例是瑞幸咖啡 [3] - 大钲资本自2019年开始投资天数智芯，通过多轮融资累计总投资额约16.7亿元人民币 [3] - 以上市首日收盘价计算，大钲资本持有的20.62%股份对应市值约82.25亿港元（约73.75亿元人民币），投资浮盈超57亿元人民币，投资回报率超过340% [3] - 除大钲资本外，公司还吸引了红杉中国、元禾基金、星纳赫资本等知名投资方，均随公司上市获得浮盈 [4] 公司治理与管理层 - 公司并非典型的创始人主导公司，管理层经历动荡 [5] - 公司由甲骨文前高管李云鹏于2015年创立，最初主攻AI芯片，后于2018年后转型通用GPU芯片设计，并于2021年推出国内首款通用GPU产品天垓Gen 1芯片 [5] - 2021年，创始人李云鹏离任，由前工信部官员刁石京接任；2022年刁石京辞任CEO；2023年，投资方代表盖鲁江出任公司董事长兼CEO [5] - 董事长盖鲁江出身金融机构，无GPU专业背景；公司GPU研发工作由执行董事、副总裁孙怡乐主导，其拥有超过20年芯片开发经验，曾任职于AMD [6] - 公司管理权由12名董事、高管组成的管理委员会负责运营，任何单一成员均无否决权或决定票 [6] - 第一大股东集团（7家持股平台）的表决权由普通合伙人上海数麒行使 [6] 产品线与业务表现 - 公司产品包括训练、推理两类GPU产品，以及AI算力解决方案（包括通用GPU服务器及集群） [7] - 天垓系列训练芯片是业绩主要来源，2022年至2024年营收从1.89亿元增至3.70亿元，2025年上半年营收1.90亿元，占总营收58.5% [7] - 公司已量产销售天垓Gen 1、Gen 2训练芯片，并已发布天垓Gen 3，预计2025年一季度开始量产 [7] - 智铠系列推理芯片业务增长迅速，营收从2022年的43.1万元增至2024年的1.00亿元，2025年上半年营收0.87亿元，同比增长302.70%，占总营收26.8% [7] - 截至2025年6月底，公司已向超过290名客户交付逾5.2万片通用GPU产品 [8] - 公司计划持续迭代产品，智铠Gen 2及Gen 3预计分别于2025年四季度和2026年一季度推出，天垓Gen 4和Gen 5预计分别于2026年二季度和2027年一季度推出 [8] 财务状况与研发投入 - 公司收入持续增长但尚未盈利，2022年至2024年营收分别为1.89亿元、2.89亿元、5.40亿元；同期归母净亏损分别为5.24亿元、7.91亿元、8.92亿元 [8] - 2025年上半年，公司营收为3.24亿元，同比增长64.24%；归母净亏损6.09亿元，同比扩大50.82% [8] - 在2022年至2025年上半年的三年半时间里，公司累计亏损额高达25亿元 [8] - 同期公司的研发费用共计23亿元，高研发投入是亏损主因之一 [8] - 为支撑研发，公司自2016年以来累计完成10轮融资，共计募资超56亿元 [8] - 截至2025年10月底，公司的现金及现金等价物余额为12.01亿元 [8]