公司核心融资与财务压力 - 公司拟申请总额不超过102亿元、期限最长3年的中长期贷款，用于置换存量融资及补充日常营运资金 [2] - 2025年三季度，公司已陷入12亿元亏损 [2] - 公司存货余额高达202.46亿元，较2024年初的89.86亿元激增125% [5] - 同期应收账款达128.14亿元，存货与应收账款合计330亿元，是当期营收的4倍以上 [5] - 2025年三季度经营活动现金流净额同比大增201.18%，但难以覆盖巨额库存占用的资金需求 [5] - 此次102亿元贷款将使公司资产负债率从36.18%升至48%左右，接近历史峰值 [5] - 为获取资金，实际控制人蒋仁生家族提供全额连带责任无偿担保，核心子公司股权及应收账款均已质押 [5] 公司经营业绩与核心风险 - 2024年营收同比下滑超50%至260.7亿元，净利润骤降近75% [5] - 2025年上半年陷入上市以来首次半年度亏损，三季度累计亏损扩大至12亿元 [5] - 核心库存产品九价HPV疫苗保质期为3年，2026年将迎来大批疫苗过期节点，可能引发大规模坏账计提 [2][5] - 公司因此前签订高额采购协议，陷入“不得不进货、却卖不出去”的两头堵局面 [6] - 公司被迫推出“买两针送一针”的首次降价促销，仍难改库存高企现状 [6] 行业困境与结构性调整 - 疫苗行业正经历深度洗牌，2025年上半年，17家疫苗上市公司中仅6家盈利，5家陷入亏损 [6] - HPV疫苗市场从供不应求转为产能过剩，2024年起九价HPV疫苗销售出现颓势 [6] - 国产疫苗竞争引发价格战，2025年下半年，万泰生物国产九价HPV疫苗上市，全程接种价格仅1500元 [6] - 集采政策持续压缩利润空间，二价HPV疫苗中标价从2022年的329元/支跌至2025年的27.5元/支，跌幅超90% [6] - 2024年行业净利润率降至9.4% [7] - 品种渗透率增长受限，市场竞争导致降价已成为行业普遍困境，婴幼儿疫苗市场因出生人口下滑持续萎缩 [9] 公司转型与行业应对策略 - 公司已将核心任务定为“去库存、收回款、降负债”，在全国多地推出惠民接种活动 [9] - 公司正加速自主产品落地，未来三到五年，在售自主产品数量将明显增加，营收占比也会逐步提升 [9] - 目前15价肺炎球菌结合疫苗、四价流脑结合疫苗等重磅产品已进入上市申报阶段 [9] - 公司通过5.93亿元增资宸安生物切入GLP-1领域，布局糖尿病、肥胖症治疗药物，试图构建“预防+治疗”的多元化生态 [9] - 行业企业应对策略呈现分化，多家疫苗公司同步扩展海外市场，谋求新增量空间 [9] - 行业从“价格战”向“价值战”转型尚需时日，企业必须开发更高阶的疫苗，创造技术壁垒 [10][11]