文章核心观点 - 2025年全球及中国一级市场投资呈现结构性变化，人工智能是贯穿全年的投资主旋律，但资本高度集中于少数头部项目，基础大模型领域投资显著降温，马太效应显现 [1][15] - 国内一级市场整体投资事件数量微增但总额下降，而人工智能赛道逆势增长，投资事件数与金额同比大幅上升 [1][15] - 大模型公司竞争格局趋于稳定，资源向头部聚拢，互联网大厂凭借商业化优势深入参与，投资阶段向早期和上市前集中，并出现多起重要上市及并购退出案例 [2][14][28] 国内一级市场整体概况 - 2025年统计区间内，国内一级市场共有5599家公司完成6343起投资事件，同比分别增长2.6%和7.5% [1] - 同期披露总投资额为4400.99亿元，较2024年全年下降20.5% [1] 人工智能行业投资概况 - 人工智能是2025年投资主旋律，共有788家公司获得1015起投资，披露投资额合计656.04亿元 [1] - 2024年，人工智能领域共有478家公司获得553起投资，披露投资额合计391.51亿元 [1] - 2025年人工智能领域投资事件数和金额相比2024年显著增长 [1][15] 基础大模型领域投资趋势 - 基础大模型领域马太效应显现，2025年赛道明显降温 [1][16] - AI模型层公司2025年共完成22起投资，合计披露金额94.16亿元，与2024年相比分别下降8.3%和52.9% [1][16] - 模型层投资占人工智能行业总投资事件数的比例从2024年的4.3%降至2025年的2.2%，投资金额占比从51.0%降至14.4% [1][16] 头部公司融资表现 - 2025年共有5家大模型公司获得2轮以上融资，约占多轮融资人工智能公司数量的3.3% [2][16] - 智谱AI在2025年共完成5轮融资，累计融资高达30亿元，表现远超其他项目 [2][16] - 2024年融资2轮以上的大模型公司也为5家，约占当时多轮融资人工智能公司数量的8.5%，智谱AI同样最受关注，4轮融资后估值突破200亿元 [2][16] - 2025年单轮融资规模在10亿元以上的大模型公司减少，仅月之暗面、MiniMax和智谱AI3家公司融资额超过10亿元 [3][17] - 2024年，仅月之暗面两轮融资总金额便逾13亿美元，智谱AI合计融资超40亿元，百川智能A+轮融资达50亿元 [3][17] 投资阶段分布 - 获投的大模型公司主要分布于上市前和早期阶段 [4] - 2025年，战略融资轮和天使轮投资事件数量并列第一，均为5起 [4] - 战略融资因MiniMax和智谱AI冲刺上市，披露投资额合计达15亿元 [4] - 天使轮投资事件数较2024年小幅下降16.7%，但披露投资总额同比增长59.5% [4] - C轮披露投资额最高，达到58.14亿元，约占该轮次披露投资总额的13.1% [5][19] - 月之暗面与MiniMax的C轮融资分别获得5亿美元和近3亿美元，合计折合人民币57.14亿元，约占C轮投资总额的98.3% [5][19] - B轮投资事件数和金额降幅最高，分别较2024年减少60.0%和96.7% [5][19] - 2025年仅考拉悠然和面壁智能完成B轮系列融资 [5][19] 投资地域分布 - 北京市的大模型公司获投数量和金额双双夺冠 [8][22] - 2025年，共有9家北京企业完成14起投资，披露投资额约为71.53亿元 [8][22] - 2024年，同样有9家北京企业完成16起投资，披露投资额高达191.28亿元 [8][22] - 投资增速最快的是上海市，2025年投资事件数量与金额同比分别提高200.0%和195.0% [8][22] - 上海的代表性融资包括MiniMax融资3亿美元，以及中城交和知满科技各获数千万人民币融资 [8][22] - 四川在大模型领域的投资事件数量与金额呈双降趋势，湖南和江苏将重心转向其他领域 [8][22] 投资机构动态 - 2025年，只有1家股权投资机构参投大模型公司超3次，而2024年该指标为6家 [11][25] - 北京市人工智能产业投资基金2025年出手3次领跑，但出手次数同比下降57.1% [11][25] - 阿里巴巴、腾讯投资等曾经活跃的机构将注意力转向内部，2025年对外投资大模型企业均降至1次 [11][25] 退出与资本市场进展 - 大模型公司纷纷寻求上市退出 [14][28] - 2025年6月，云知声登陆港交所，成为“AGI第一股”，首日收盘价较发行价上涨44.6% [14][28] - 2025年12月中旬，智谱AI和MiniMax双双通过港股聆讯，争夺“AI基础大模型第一股” [14][28] - 2026年1月8日和9日，智谱AI与MiniMax成功挂牌，市值分别一度高达500亿港元和700亿港元以上 [14][28] - 月之暗面于2025年末完成5亿美元C轮融资，公司账面有超100亿元现金储备 [14][28] - 通用AI智能体ManusAI被Meta以数十亿美元价格收购，标志着AI Agent可能成为新战场 [14][28]