首次覆盖与评级 - 首次覆盖宁德时代港股 给予跑赢行业评级 H股目标价580.00港元 对应2026年预期市盈率26.5倍 [1] - 维持A股跑赢行业评级 目标价445元人民币 对应2026年23.1倍市盈率 [5] 核心投资理由 - 公司国际化布局领先 海外新能源汽车及储能市场增长潜力大 欧美本土化政策及地缘政治风险促使海外产能布局势在必行 [2] - 公司海外产能有望于2025至2027年间逐步释放 支撑国际业务加速扩张 [2] - 锂电池在电动飞机、船舶、工程机械及数据中心等新兴应用场景加速 中长期将持续拉动需求 公司在这些高壁垒新兴领域产品布局领先 [2] - 公司竞争优势稳固 自2022年以来凭借对产业链上下游强势议价能力及客户产品结构、设备利用率等优势 持续保持行业领先盈利水平 [2] - 公司研发覆盖全产业链 产品和技术领先 [2] - 公司是高分红、高ROE的稀缺标的 财务管理审慎 会计处理上对折旧、销售服务费用、销售返现及减值等准备金计提较为审慎 形成坚实盈利安全垫 [2] - 预计后续销售服务费及销售返现计提的逐步冲回有望增厚利润 公司自23年以来持续保持较高分红率水平 [3] 与市场观点的差异 - 市场担心中长期市场份额及盈利稳定性 但观点认为公司通过国际化业务及产能规模扩张 中长期市场份额有望稳固 [3] - 观点认为公司凭借产业链较强议价能力、产品及客户结构优化以及新产品持续迭代的溢价 盈利能力有望稳中有升 [3] 潜在催化剂 - 下游新能源车或储能需求超预期 [4] - 公司业绩超预期 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司港股2025-2026年每股收益分别为15.27元和19.74元人民币 2024-2026年复合年增长率为31.6% [5] - 港股目前交易于2026年23.1倍市盈率 目标价对应2026年26.5倍市盈率 有14.9%上行空间 [5] - A股目前交易于2026年19.4倍市盈率 目标价对应2026年23.1倍市盈率 有19.0%上行空间 [5]