核心观点 - 海底捞品牌形象因接连发生的公共卫生事件（如“小便门”和“纸尿裤入锅”）而遭受重创，品牌信任与溢价被严重侵蚀，同时为应对危机导致隐性经营成本攀升 [1][4][6][7][8][9] - 公司正面临深层次的经营困境，表现为营收利润双降、翻台率下滑、门店扩张战略收缩、员工数量减少以及现金流恶化 [10][11][12][13][14] - 市场信心明显不足，反映在机构股东与创始团队的大规模减持套现行为上，同时公司正通过孵化新品牌进行战略转型，但新业务贡献占比仍小且面临高风险 [15][16][17][18] 品牌危机与信任侵蚀 - 2025年3月“小便门”事件导致公司向4109单顾客全额退款并给予10倍现金补偿，提起民事诉讼索赔2320余万元，最终获赔220万元，事件曝光后一个月内公司市值蒸发超40亿港元 [7][8] - 2025年12月31日发生“纸尿裤入锅”事件，再次暴露门店现场管理与应急处置的短板 [1][8] - 期间还因外卖芝麻酱分装日期“早产”被行政处罚，没收违法所得4.9元并罚款1万元 [8] - 为应对品牌危机，公司营销与管控成本增加，2025年上半年“其他开支”科目（含外卖推广、品牌营销）达10.87亿元，较2024年同期的8.81亿元净增2.06亿元，增幅23.4% [9] 财务与经营表现恶化 - 2025年上半年营收207.03亿元，同比下降3.7%；核心经营利润24.08亿元，同比下降14.0%；股东应占溢利17.59亿元，同比下降13.7% [10] - 2024年全年营收427.55亿元，同比仅增长3.1%；净利润47.00亿元，同比增长4.5%，增速较2023年分别放缓8.2和12.6个百分点 [11] - 翻台率持续下滑，2025年上半年整体翻台率为3.8次/天，低于2024年同期的4.2次/天，其中一、二、三线及以下城市翻台率同比分别减少0.2、0.5、0.2个百分点 [11][12] - 2025年上半年餐厅接待人数1.898亿人次，同比下降4.2%；人均消费97.9元，同比仅增长1.1% [13] - 2025年上半年自营餐厅数量为1322家，同比减少21家；加盟餐厅增至41家，同比增加40家；餐厅系统销售额增长率下滑6.5% [13] - 员工总数持续减少，截至2025年6月30日为130384名，较2024年同期减少12650人，较2024年底减少6794人；2025年上半年员工成本总额69.88亿元 [13] - 2025年上半年经营活动现金流净额26.26亿元，同比下降27.3%；投资活动现金流净额为-12.41亿元，连续三年半为负 [14] - 扩张战略收缩，2025年上半年净关店33家（新开25家，并将25家现有门店转为加盟），其中中国大陆一、二、三线及以下城市分别净关店2家、19家、12家 [14] 市场信心与股东行为 - 机构股东大幅减持，2025年前三季度重仓基金仅剩5只（2024年末为25只），基金持股总数429.22万股，同比变动-81.6% [15][16] - 创始团队于2025年5月通过配售4700万股套现超15亿港元（每股33.2港元），具体为张勇夫妇及施永宏夫妇套现15.6亿港元 [16][17] 战略转型与新业务尝试 - 公司通过“红石榴计划”孵化新品牌进行多元化尝试，截至2025年6月30日已孵化14个餐饮品牌，门店数量增至126家，其中“焰请烤肉铺子”达70家门店 [17] - 2025年上半年，其他餐厅收入达5.97亿元，同比暴涨227.0%，占总营收比例从约1%提升至2.9% [18] - 公司承认新品牌尝试并非“百发百中”，失败概率高，且国内餐饮品牌平均存活时长仅一年半 [18] - 截至2025年上半年，公司拥有现金储备58.71亿元，为转型提供资金支持 [19]