核心观点 - 华尔街共识认为阿里巴巴正经历深刻转型 核心电商业务面临宏观逆风 但云与AI业务正成为增长新引擎 同时即时零售等亏损业务得到有效控制 [1] 云智能与AI业务 - 阿里云营收增长预计将加速至35%以上 高于上一季度的34% 并在2027财年有进一步加速至40%的潜力 [2] - 增长得益于AI领域持续投入与C端应用落地 如通义千问APP升级、夸克改版等 提升了AI内外部需求 [2] - 阿里云预计将连续第9个季度实现营收增长加速 公司被视为中国云厂商中唯一的全栈AI领导者 拥有极具竞争力的大语言模型和AI基础设施 [2] - 在营收高速扩张的同时 阿里云预计将维持约9%的稳定EBITA利润率 显示良好的成本控制能力 [3] 核心电商业务 - 受宏观环境影响 10月和11月整体在线零售销售增长放缓至3% 叠加去年软件服务费征收带来的高基数效应 预计本季度客户管理收入增长将放缓至3% [4] - 尽管增长放缓 但公司在核心电商领域的市场份额保持相对稳定 守住了基本盘 [4] - 摩根士丹利预计中国电商EBITA将下降3% 这在当前宏观环境下已属不易 当前放缓被认为是周期性而非结构性崩塌 [4] 盈利能力与战略投入 - 公司整体调整后EBITA预计同比下降45%至300亿人民币 但背后逻辑是“以短期利润换取长期壁垒” [5] - 即时零售业务亏损治理取得重大进展 摩根士丹利预计该板块亏损将从上一季度的350亿人民币大幅收窄至230亿人民币 巴克莱预计本季度将实现至少100亿人民币的环比减亏 [5] - “所有其他”分部的EBITA亏损扩大至70亿人民币 主要由内部AI采用率提高和模型训练成本增加驱动 通义千问APP首周下载量突破1000万 此类投入被视为高质量的资本配置 [6] 估值与展望 - 摩根士丹利将2026财年和2027财年的调整后EBITA预期分别下调7%和15% 并将目标价从200美元下调至180美元 但维持“增持”观点 [7] - 巴克莱银行更为坚定 维持195美元的目标价 [7] - 共识认为阿里巴巴是中国最具吸引力的AI故事载体 当前股价已充分计入消费疲软预期 但未完全反映云业务加速和亏损业务改善带来的估值修复空间 [7] - 随着AI收入放量和非核心业务亏损收窄 公司正在构建一个更具科技含量的新增长模型 [7]