大模型公司上市表现与市场格局 - 智谱与MiniMax在2026年初相继上市，其中MiniMax上市首日股价大涨109.09%，收盘价较发行价翻倍，涨幅超过智谱两天的累计涨幅[1] - 市场对侧重C端模式的MiniMax显示出更多偏爱，而智谱则抢占了“大模型第一股”的名头[1] - 商汤与云从作为上一轮AI“四小龙”的代表，均为B端模式，上市后持续亏损；商汤已向大模型转型，相关收入占比逼近80%[3] 商业模式对比：B端与C端 - MiniMax代表的新一代“大模型六小虎”与上一代“AI四小龙”的关键区别在于C端布局，其创始人有意避开商汤的B端老路[3][5] - MiniMax的收入构成呈现三分天下格局：企业级服务、虚拟陪伴应用星野和视频工具海螺[20] - 智谱虽侧重B端并拥有国资股东关系作为护城河，但也在探索C端机会，如蹭AI手机热度；MiniMax虽侧重C端，但也准备开拓东南亚企业市场[15][19] - 创始人认为未来市场将出现专注于B端和专注于C端的大模型分化[15] 公司运营与财务数据 - MiniMax团队规模小，总人数400多人，其中海外员工仅20多人[6] - 2025年前九个月，MiniMax营收超过5000万美元[10] - 根据招股书，MiniMax总收入从2022年的346万美元增长至2024年前九个月的1945.4万美元，其中星野（Talkie）收入占比曾高达69.5%[21] - 星野应用月活在去年上半年达到顶峰后下滑，目前月活仅为最高时的三分之二[22] 技术能力与行业竞争 - 智谱的旗舰模型GLM-4.7在评测中位列开源第一、国产第一，得分超过GPT-5.2[18] - 大模型使用成本高昂，导致国内外厂商出现涨价潮，例如ChatGPT Pro版售价高达200美元，是此前价格的10倍[13] - 大模型存在“减量不减价”或直接涨价以应对成本压力的现象，部分厂商回答质量随降本措施而下降[12][13] 面临的风险与挑战 - MiniMax旗下视频工具海螺面临重大版权诉讼风险，被迪士尼、环球影业、华纳兄弟等在加州法院起诉，潜在赔偿金额高达7500万美元[23] - 迪士尼已独家拥抱OpenAI并投资10亿美元，国内长视频平台的IP也多与各大厂绑定，限制了海螺的IP素材来源[23][25] - 国内B端市场内卷严重，且市场需求以私有化部署为主，对智谱向MaaS转型构成挑战[17][19] - 传统的互联网C端“先抢用户再盈利”打法在大模型应用上失效，因为用户越多，Token消耗和成本越高[21] 市场环境与未来展望 - 全民级AI应用（如ChatGPT周活8亿、豆包日活破亿）的出现，迫使所有大厂做出应激反应[3] - MiniMax的出海成功并非基于对海外文化的深度运营，而是依靠创新的内容形式，类似于TikTok凭借短视频形式成功[7][8] - 当前大模型公司尚未提供明确的“刚需”，其股价表现可能复制商汤的历史轨迹（商汤股价从历史最高9.7港元一路下跌）[17][27] - 服务器等硬件价格在大厂天量资金炒作下大幅上涨，可能促使部分预算有限的客户变为“等等党”[19]