核心观点 - 华夏幸福在金融债务重组取得一定进展（签约完成约87.9%）后，其预重整进程及公司控制权稳定性面临新的不确定性，主要源于第一大股东平安系与控股股东及实控人王文学之间围绕64亿元业绩补偿仲裁的纠纷升级 [2][3] - 公司2025年度业绩预亏，且亏损额预计将超过上年净资产，可能导致期末净资产为负，引发市场对其可能被实施退市风险警示（*ST）的担忧 [2][6] - 行业专家认为，在房地产行业下行背景下，险资股东与管理层的诉求冲突凸显，债务重组需要更强协调机制，解决问题的关键在于稳定经营，应给予管理层时间以改善经营 [2][7][8] 债务重组与股东纠纷 - 截至2025年10月31日，公司金融债务重组签约完成约87.9% [2][3] - 2025年以来，平安系与华夏幸福矛盾公开化，从治理分歧升级至法律对抗，具体事件包括：平安派驻董事反对“置换带”债务抵销方案、质疑预重整申请程序违规、其提交的临时提案被董事会否决、以及就仲裁协议效力提起诉讼 [3] - 2026年1月8日，平安资产与平安人寿对控股股东华夏控股及实控人王文学提起仲裁，要求支付业绩补偿款及违约金约64亿元，该仲裁源于2018-2019年的股份转让协议及业绩对赌 [4] - 市场担忧此仲裁可能迫使控股股东通过处置股权或资产筹资，间接影响华夏幸福的控制权稳定及资产完整性，并可能牵制预重整进程 [5] 公司经营与财务状况 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负，且亏损金额预计将超过2024年度经审计的净资产，可能导致2025年末净资产为负值 [2][6] - 2025年前三季度，公司营收为38.82亿元，同比下降72.09%；亏损近百亿元；资产负债率高企，经营现金流持续为负 [6] - 公司自2021年债务逾期后，业绩在短暂盈利后持续亏损，且亏损有所扩大 [6] - 公司正在进行战略转型，从“重资产产业新城开发商”转向“轻重结合、以轻为主”的产业新城服务商运营模式 [7] 行业背景与专家观点 - 当前房地产市场在政策托底背景下，呈现结构性筑底、修复节奏分化的特征，有分析认为2026年大概率完成底部确认 [7] - 部分出险房企已进行“重生”探索，例如财信集团进入破产重整债权人表决阶段，金科股份重整计划已执行完毕 [7] - 行业下行背景下，险资股东（追求投资收益）与企业管理层（负责日常经营）的诉求差异被放大，难以实现双赢 [7][8] - 解决此类问题的关键在于确保企业经营稳定，应更多尊重管理层的专业判断，给予其一定时间以改善经营，过于急躁可能引发更多纠纷 [8]