上市表现与市场反响 - MiniMax于1月9日上市，首日股价收盘涨幅高达109.09%，市值飙升至1054亿港元，超越前一日上市的智谱[1] - 智谱于1月8日上市，首日股价一度破发，最终以13.17%的涨幅收盘，次日继续上涨20.61%，两日累计涨幅36.49%[3] - 市场反响差异源于商业模式不同：智谱主要面向B端企业市场，增长稳健；MiniMax凭借C端AI应用和超过70%的海外收入，讲述了全球化高增长的故事[3] 财务与运营数据对比 - 截至2025年第三季度，MiniMax现金储备达25.7亿元人民币，加上45亿元交易性金融资产，合计超70亿元，是智谱同期现金储备的两倍多[3] - MiniMax营收从2023年的346万美元飙升至2024年的3052万美元，增幅达782%；2025年前三季度营收已达5344万美元，超越智谱同期水平[3] - 2025年前三季度，MiniMax来自中国大陆、新加坡、美国和其他地区的收入占比分别为26.9%、24.3%、20.4%和28.4%，海外市场收入合计占比高达73.1%[7] - 2022年至2025年9月30日，MiniMax累计亏损约13.2亿美元；2025年前三季度研发开支达1.8亿美元，相当于总收入的337.4%，但训练成本占收入比例已从2023年的超过1365%大幅降至266.5%[8] 创始团队与公司基因 - 智谱脱胎于清华大学计算机系知识工程实验室，创始团队多为清华教授和博士，首席科学家唐杰是清华大学计算机系教授，团队学术气息浓厚[4] - MiniMax创始团队为平均年龄29岁的“商汤军团”，创始人闫俊杰曾任商汤科技副总裁，团队其他核心成员周彧聪、贠烨祎同样出自商汤[4] - MiniMax研发团队占比高达73.8%，以“95后”为主，并吸纳了大量“00后”工程师；公司四位执行董事平均年龄仅32岁[4] 产品路径与商业模式 - 智谱走深耕基座模型、通过MaaS服务企业和开发者的路线，GLM系列模型在开源社区拥有广泛影响力，其客户包括中国前十大互联网公司中的九家[4][8] - MiniMax选择了“模型即产品”的道路，直接面向全球C端用户推出AI原生应用，产品矩阵包括AI虚拟社交应用Talkie、AI视频生成平台海螺AI以及语音、音乐生成等多种模态产品[6] - 截至2025年9月30日，MiniMax已扩张至全球200多个国家和地区，拥有超过2.12亿个人用户和10万余家企业开发者[6] - 智谱近期密集开源了GLM-4.6V多模态模型、AutoGLM智能体模型等多个先进模型，通过开源生态扩大影响力；其面向开发者的工具和模型业务已获得超过1亿元人民币的年度经常性收入[8] 技术布局与行业意义 - MiniMax展示了全栈式技术能力：文本模型M2在Artificial Analysis榜单中刷新国产模型历史最好成绩；语音模型被ChatGPT高级语音模式选为底层引擎；视频模型在多个国际评测中位居第一梯队；公司还推出了国内首款全栈通用智能体MiniMax Agent[7] - 两家公司的上市填补了港股市场纯AI大模型标的的空白，标志着中国大模型赛道进入了资本市场检验的新阶段[3][9] - 行业观察指出，两家公司的不同路径反映了AI商业化的多元可能性：智谱代表的ToB路线聚焦产业数字化；MiniMax践行的全球ToC路径则直接触达终端用户[8]