核心观点 - 曹操出行通过收购耀出行及吉利商旅，整合高端出行与商旅服务，旨在构建一站式科技出行平台，以开辟网约车主业之外的新增长曲线，并向ToB业务发力 [1][2][4][17][31] 收购交易详情 - 公司以现金2.25亿元收购蔚星科技（耀出行）50%股权，以6500万元收购吉利商务（吉利商旅）全部股权，交易完成后两家公司将成为其全资附属公司 [1] - 两项收购对价均低于标的估值：耀出行100%股权公允价值为2.45亿元，吉利商旅100%股权公允价值为7532.2万元 [8] - 此为曹操出行上市以来的首次战略收购 [2] 被收购公司业务与优势 - 耀出行：吉利与梅赛德斯-奔驰合资的高端礼宾出行品牌，服务车型包括奔驰E级、极氪009等50万级车型及劳斯莱斯、迈巴赫等顶奢车型，司机按管家级标准培训 [6][13] - 耀出行：已在国内33个城市及巴黎开展服务，累计服务近150万个人用户及近8000家企业客户，覆盖奢侈品品牌、金融机构、咨询公司等高端客户群 [13] - 吉利商旅：吉利集团战略投资的差旅管理公司，为中大型企业提供机票、酒店、火车票、租车、会展会议策划等整体商旅解决方案 [7][12] - 吉利商旅：与中国航信直连，拥有全球超70万家酒店资源及全国300多个城市商用车服务，通过智慧商旅云平台可帮助企业降低30%成本并提高60%效率 [14][16] 战略整合逻辑与协同效应 - 收购是吉利控股集团向“绿色智能出行生态服务商”转型战略下，集团内部的战略整合，交易不确定性较低 [5][9][11] - 三家公司业务关联互补：吉利商旅覆盖机票酒店等长途环节，耀出行覆盖高端商务出行，曹操出行覆盖日常及短途出行，整合后可满足企业商旅多样化需求 [11][12] - 整合旨在打造一站式平台，用户可在曹操出行平台内完成通勤、订票、酒店、高端接待及报销等全流程商旅操作 [23] - B端与C端业务边界被打破，企业用户可能转化为C端高价值用户，并可能成为Robotaxi等新业务的早期用户，同时更多出行数据有助于提升平台运营效率 [33] 进军商旅市场的背景与机遇 - 全球及中国商旅市场增长强劲：2025年全球商务旅游支出预计达1.57万亿美元，同比增长6.6%；其中中国市场预计规模达3731亿美元 [18] - 行业痛点在于服务场景割裂，传统平台多聚焦机票酒店，忽略了通勤、会议用车等短途出行环节 [18] - 曹操出行的核心出行服务恰好覆盖被忽略的短途出行环节，为其切入商旅市场提供了基础 [20] 曹操出行现有业务基础 - 运营数据：2025年上半年日均订单量达210.8万单，同比增长50.6%；平均客单价28.9元，同比增长3.2%；平均月活用户3810万，同比增长57.4%；平均月活跃司机55.4万，同比增长53.5% [20] - 市场渗透：在一、二线城市市占率分别达到8.8%和8.5% [20] - 定制车业务：截至2025年6月30日，在31个城市部署超3.7万辆定制车，贡献GMV 25亿元，同比增长34.7%，为国内最大定制车队 [21] - 企业服务：自2016年启动，截至2024年底已累计服务超1.35万家企业 [21] - Robotaxi布局：2025年2月上线自动驾驶平台，截至6月末在苏州及杭州累计完成超1.5万公里自动驾驶测试，并发布“十年百城千亿”全球战略 [29] 寻求新增长动力的必要性 - 公司收入过于依赖出行服务，占比超90% [25] - 对聚合平台依赖度高：2024年来自聚合平台的订单交易额占GTV的85.4%，订单量占比85.7% [26] - 盈利能力承压：2025年上半年经调整净亏损为3.3亿元 [26] - 发展定制车、Robotaxi及商旅等新业务，旨在提升平台存在感、创造盈利空间并寻找新增长增量 [28][29][31]