公司股票激励计划 - 公司公告2025年限制性股票激励计划，拟授予总量不超过3452.82万股，占股本总额0.86%，其中首次授予3107.54万股，占股本总额0.78%，预留345.28万股，占股本总额0.09% [1] - 首次授予激励对象不超过618人，授予价格为每股10.19元 [1] - 解除限售的业绩考核目标为：以2024年扣非净利润为基数，2026/2027/2028年扣非归母净利润复合增长率分别不低于38.5%/27%/22%，且2026-2028年扣非后加权净资产收益率分别不低于10.25%/10.28%/10.45% [1] 粗纱行业供需与价格 - 供给端：预计2026年粗纱供给增速为5.8%，较2025年进一步减缓，厂商可能通过延迟新线点火或提前老线冷修来控制产能，实际供给增速可能低于测算值 [2] - 需求端：考虑到2025年风电招标规模维持高位，风电纱需求保持韧性，预计2026年粗纱需求增速为4.1% [2] - 价格端：2025年9月玻纤工业协会联合骨干企业发布反对“内卷式”竞争的倡议，随后多家企业上调直接纱、采光板专用纱等产品报价5%-10%，在供需相对平衡及“反内卷”推进背景下，价格有望进一步修复 [2] 普通电子布市场状况 - 价格：截至2025年12月，7628电子布报价在4.2-4.65元/米不等，均价月环比上涨6.6%，预计2026年仍有提价空间 [3] - 供需：预计2026年电子纱产量增速为6.1%，较2025年放缓，受CCL（覆铜板）稼动率提升拉动，电子纱需求增速有望达到6.6%，整体供需相对偏紧 [3] - 盈利与结构：目前中小厂商仅处于微利状态，价格具备上行基础，部分企业转产特种电子布导致其他薄布供需更为紧张，强化了涨价动能 [3] 特种电子布战略布局 - 市场前景：终端算力需求提升推动PCB-CCL材料升级，特种电子布在价值量和需求量上大幅增长，估算2026年特种电子布市场空间约178亿元，同比增长205% [4] - 产品性能：Low Dk一代、二代及石英Q布在Dk和Df指标上持续优化，附加值提升，下游M7、M8、M9覆铜板的放量加速了对特种电子布的需求 [4] - 公司进展：公司加大高端电子级玻纤的研发与产线投入，已具备薄布与超薄布的研发及量产能力，低介电、低膨胀产品的开发、验证与导入进程正稳步推进 [4] 公司产能与研发进展 - 产能动态：桐乡4线（年设计产能18万吨）于2025年12月6日前后放水冷修，桐乡3线经冷修技改后产能从12万吨/年扩至18万吨/年，于11月底12月初点火 [5] - 产品结构：公司持续推动“风电、热塑短切、电子纱”三驾马车，并积极与下游客户合作开发光伏边框复合材料产品 [5] - 研发体系：公司大研发体系优势显现，通过玻璃配方、浸润剂配方及自制化工原料一体化协同，提升整体产品竞争力 [5] 公司盈利预测 - 结合行业复价表现及公司项目投产节奏，调整公司2025-2027年归母净利润预测至35.1亿元、48.0亿元、54.7亿元（原预测为35.1亿元、40.5亿元、47.1亿元） [5] - 调整后盈利预测对应当时股价的市盈率（PE）分别为20.2倍、14.8倍、13.0倍，市净率（PB）分别为2.2倍、1.9倍、1.7倍 [5]