行业现状与竞争力 - 在近期CES展中，人形机器人获得重点关注，中国制造商占据主导地位，在38个人形机器人展位中，中国企业占据21个，比例超过一半 [1] - 根据Omdia报告，2025年全球人形机器人总出货量增长4倍以上，中国厂商（智元、宇树、优必选、乐聚、众擎、傅利叶）合计市场份额超过80% [1] - 从CES展会和2025年市场份额看，中国人形机器人的制造能力在全球处于绝对领先地位 [1] 市场叙事与投资逻辑演变 - 市场认为投资机会来自人形机器人量产加速，但分析认为，如果量产仅围绕功能简单的机器人，其对投资的影响会边际变弱 [2] - 具有AGI（通用人工智能）属性的叙事对投资的影响预计将边际变强 [2] - 一方面，AGI有望在2026年加速，英伟达CEO黄仁勋在CES展强调“物理AI”，预言其“ChatGPT时刻即将到来”，并表示“具备人类级别技能的机器人将在今年出现” [2] - 另一方面，FigureAI的人形机器人2025年全球市占率不到2%，低于2024年，但其估值在2025年9月达390亿美元，远超排名靠前的中国公司，市值反差说明大脑（AI能力）的估值更高 [2] 政策导向与投资机会 - 国家发改委近期提到要着力防范重复度高的产品“扎堆”上市等风险，并支持企业、高校、科研机构等围绕“大小脑”模型协同、云侧与端侧算力适配等技术进行攻关 [3] - 分析认为两类领跑型公司具有投资机会：第一类是特斯拉核心产业链，特斯拉官宣在自研世界模型中训练Optimus [3] - 第二类是具有垂直场景的本体公司，场景应用有利于数据和模型的积累 [3] 核心观点与看好的方向 - 人形机器人在近期CES展中大放异彩，中国产业链快速发展，具有极强的竞争力 [4] - 向前看，简单机器人的量产对投资的影响会边际变弱，但AGI的叙事有望边际变强 [4] - 看好具备构建大脑能力的领跑公司及产业链，包括特斯拉核心产业链和具有垂直场景的本体公司 [4]