行业整体展望与核心驱动 - 短期风电需求强劲 2025年前三季度陆风/海风招标量分别达97GW/5GW，2025年1-11月核准量分别达124GW/8.6GW，预示2026-2027年需求将持续高增 [1] - 中长期风电装机占比将大幅提升 风电出力曲线与负荷需求匹配度高、电价波动小，预计“十五五”期间风电在新能源装机占比将从25%提升至50%，实现单年装机130GW [1] - 政策明确支持海上风电发展 政府工作报告首次明确提出“发展海上风电”，预计“十五五”风电增量将重点向海发展，海风规划有望加速 [1] 全球市场动态 - 欧洲海风政策支持力度大且拍卖量高企 多国海上风电计划总规模近100GW，多采用CfDs模式，预计2025年拍卖量有望超19.5GW，最终投资决定(FID)已达5.6GW，同比翻倍 [2] - 全球浮式风电进入从0到1周期 预计到2030年全球将有5.5GW浮式风电项目启动安装，对应约1.5GW实际并网容量，按照节奏，有望2026年落地浮式订单 [2] - 亚非拉陆上风电与东南亚海风市场增长 亚非拉陆上风电实现高增，东南亚海风市场值得关注 [2] - 欧洲海风建设成本环境改善 欧盟降息已达200基点，利好海风建设 [2] 风电主机环节 - 国内风机价格回暖且盈利提升 2025年产业链盈利已持续提升，2024年11月风机价格开始回暖，2025年1-10月国内陆上风机中标均价(不含塔筒)较2024年全年上涨约12% [2] - 技术路线趋于稳定利于规模效应 2025年开始行业机型招标以8MW为主，预计“十五五”高风区主力机型功率段将稳定在8MW-12.5MW，技术稳定将提升规模效应 [2] - 主机出海具备竞争力且盈利更优 2024年国内主机在海外市场份额约14%，较欧洲主机厂具有价格竞争优势，海外风机毛利率较国内市场高10个百分点，出海交付将提升主机盈利 [2] 海缆环节 - 国内高压柔直技术提升盈利结构 2025年国内主要海缆企业均中标高压/柔直海缆，其盈利性较220KV海缆更高，可改善企业盈利结构 [3] - 欧洲海缆需求外溢带来订单机会 欧洲海风需求高增，但本土海缆厂订单排产至2030年前后，产能爬坡期存在需求外溢，国内头部海缆厂有望获得欧洲订单 [3] - 电力互联需求将大幅增加海缆市场 据预测，2025-2040年海缆总需求23.18万公里，其中电力互联需求约8.9万公里，多采用525kv HVDC技术，海底电力互联需求可翻倍海缆需求 [3] - 高压直流海缆壁垒高且市场集中 全球仅5家公司具备HVDC电缆制造能力，前三家占据89%市场份额，高壁垒利好国内头部海缆企业 [3] 海工环节 - 国内海工盈利出现拐点 2025年第二季度国内海工产能利用率提升带来盈利拐点，后续导管架渗透率提升有望再提升盈利 [4] - 欧洲海工产能紧张且价格上涨 欧洲单桩本土扩产节奏不及预期及罢工等事件，导致产能持续紧张、价格上涨 [4] - 国内海工企业出海前景看好 欧洲海风盈利性好于国内市场，国内海工企业欧洲市场份额提升，出海前景看好 [4] - 浮式基础市场潜力大且盈利更优 浮式基础单位用钢量达50-80万吨/GW，远超固定式的10-30万吨/GW，生产难度更高、玩家更少，加工费更贵，率先实现浮式基础生产的企业有望享受超额收益 [4] 零部件环节 - 主轴铸件机加工产能持续紧张 [5] - 齿轮箱厂商扩产有望提升市场份额 齿轮箱厂商德力佳、威力传动募资扩产 [5] - 轴承技术迭代带来新需求 TRB主轴承向小MW风机渗透需求提升，齿轮箱轴承中滑动轴承需求有望提升 [5]