港股市场零息可转债发行潮 - 在港股市场持续回暖的背景下，零息可转换债券正成为上市公司优化资本结构、推动战略转型的重要工具，市场迎来新一轮发行潮 [1] 近期主要发行案例 - 贪玩于1月8日成功发行4.68亿港元于2027年到期的零息可换股债券，初始转换价格为每股23.5港元，假设全部转换可转换为1991.48万股新股，占公司现有已发行股份约3.79% [2] - 贪玩此次融资所得款项净额将100%用于AI相关业务，其中50%用于AI相关业务投资（如开发AI基础设施、升级技术、招聘人才），另外50%视市况用于收购AI相关上市公司股份 [2] - 广发证券于1月7日公告，计划通过配售2.19亿股新H股（每股18.15港元）及发行21.5亿港元零息可转债（初始转换价每股19.82港元）合计募资约61.1亿港元，所得款项拟全部用于向境外附属公司增资 [2] - 晶泰控股于1月8日公告，计划发行28.66亿港元于2027年到期的零息可转债，资金将用于提升研发与商业化能力、扩大团队、兴建厂房及补充营运资金等 [3] 市场规模与主要参与者 - 据不完全统计，2025年有多家港股上市公司完成发行零息可转债或可交换债券，合计发行金额超930亿港元 [3] - 阿里巴巴是2025年港股市场最大发行者，发行了两笔合计金额超360亿港元的零息可交换债券（一笔120.23亿港元，一笔32亿美元） [3] - 百度集团、中国平安、中国太保等公司通过发行零息可转债的募资金额也在百亿港元以上 [3] 产品特性与融资优势 - 零息可转债没有定期利息，可转换为股票，使上市公司实现了近乎“免费”的长期融资，极大降低了融资成本 [4] - 例如贪玩发行的债券存续期无需承担利息开支，并享有低于市场的到期收益率（2.5%） [4] - 与直接增发股票相比，可转债发行能够缓解股权即期稀释的影响，避免对现有股东权益造成短期冲击，维持股权结构稳定性 [5] - 在当前低利率环境下，零息设计有效减轻了企业财务压力，契合企业补充资本金的需求 [5] 转换溢价与市场信心 - 零息可转债通常设有较高的初始转换溢价，反映了企业对未来股价的乐观预期和市场信心 [4] - 阿里巴巴2025年9月发行的零息可转债，初始转换价格相较于参考股价溢价31.25% [4] - 百度集团2025年3月发行的零息可交换债券，初始交换价相较于对冲配售中的每股价格高出43% [4] 对市场与行业的影响 - 零息可转债的发行拓宽了上市公司的融资渠道，降低了对传统股权融资（如增发新股）的依赖，提供了更灵活的融资选择 [6] - 它将吸引更多长线投资者入场，为港股市场带来增量资金，增强市场稳定性，并有助于提升港股市场的国际影响力和竞争力 [6] - 零息可转债丰富了市场投资品种，提供了兼具股性和债性的投资工具，满足了不同风险偏好投资者的需求 [7] - 多家企业发行溢价的零息可转债，体现出国际资本市场对中国优质企业基本面和发展前景的认可，揭示了未来产业政策导向和经济转型的方向 [7]