小鹏汇天筹备香港IPO - 小鹏汇天已聘请摩根大通和摩根士丹利协助筹备香港IPO，最快有望在2026年内完成上市 [2] - 此举意味着这家亚洲规模最大的飞行汽车公司正式进入资本运作的关键阶段 [2] - 2025年11月，小鹏汇天位于广州黄埔的工厂迎来首台量产车下线，表明飞行汽车正从概念验证转向实质性商业化落地 [2] 地面汽车市场竞争激烈 - 2025年中国新能源汽车市场渗透率已突破50%，但市场内卷加剧，价格战成为常态 [5][6] - 车企为保市场份额不断探底利润红线，导致配置无限堆砌，800V高压平台、高算力芯片等配置已下放至15万甚至更低价位车型 [6] - 产业链极度紧绷，垂直整合巨头利用规模效应封锁价格下限，科技巨头通过智能化重塑豪华车定义，在存量市场中依靠卖车毛利支撑高额研发投入越来越困难 [7] - 小鹏汽车在2025年11月实现第一百万辆整车下线，但背后是持续的巨额投入和日益微薄的利润空间 [7] 寻求第二增长曲线 - 寻找新的增量市场成为生存必选项，电动垂直起降飞行器被选定为“第二战场” [8] - eVTOL领域具备颠覆性技术、巨大市场想象空间及相对初期竞争格局，有望成为下一个万亿级赛道 [8] - 摩根士丹利预测未来20年飞行汽车行业将迎来爆发式增长，招商国际预测全球eVTOL市场规模在2026年达95亿元人民币，2030年有望突破千亿甚至万亿美元级别 [8] 分拆上市的估值逻辑 - 在资本市场估值体系中，汽车制造商受制造业逻辑审视，市盈率天花板明显，难以享受科技股高溢价 [10] - “低空经济”赛道对标SpaceX、Joby Aviation等，投资者看重对未来交通方式变革的垄断潜力而非当下盈利能力 [11] - 将小鹏汇天剥离独立上市是进行“估值套利”，母公司保留稳健形象，子公司以“硬科技独角兽”身份吸引高风险高回报的全球资本 [12] - 此举可避免飞行汽车巨大研发投入拖累母公司财报，并利用IPO募集资金为业务输血 [12] - 小鹏汇天在IPO前已完成多轮融资，包括2024年8月的1.5亿美元B1轮融资和2025年7月的1亿美元B轮融资，累计融资额超7.5亿美元 [11] 适航认证的关键挑战 - 飞行器必须通过民航监管机构严苛的适航审定，取得型号合格证、生产许可证和单机适航证“三证”才能合法生产、销售和运营 [13] - 小鹏汇天“陆地航母”飞行体的型号合格证申请已于2024年3月被中国民航中南地区管理局正式受理，生产许可证申请于2025年5月获得受理 [13] - 截至2026年1月12日，中国民航局尚未发布关于“陆地航母”已完成TC认证的官方公告，适航审定周期长且复杂 [13] - 在未取得最终“准生证”情况下启动IPO，是一场与时间的赛跑，旨在解决持续的资金需求，但适航认证是商业化路径上最大的不确定性 [14] 国内外竞争格局 - 国内最大竞争对手是亿航智能，其EH216-S已成为全球首个获得“3C证”的载人级无人驾驶eVTOL，并已在中国多地开启商业化试运营，官方指导价239万元 [16] - 亿航EH216-S定位于城市空中交通，主打“空中出租车”和旅游观光，是无人驾驶的2座飞行器，续航约30公里 [17] - 小鹏汇天“陆地航母”定位于个人用户，主打“陆空一体”，必须由人驾驶，陆行体提供超长续航和越野能力，飞行体满足短途立体跨越需求 [17] - 两者竞争是不同技术路线和商业模式的竞争，亿航优势在于合规和运营，小鹏汇天优势在于贴近C端的产品定义及小鹏汽车的渠道、品牌协同能力 [17] - 全球竞争对手包括美国的Joby Aviation，其S4 eVTOL可搭载1名飞行员和4名乘客，最高时速322公里/小时，续航超240公里，并已获得美国联邦航空局关键认证 [18] - 吉利、广汽、长安等中国车企，以及波音、空客等传统航空巨头也都在该领域布局 [19] 行业前景与挑战 - 飞行汽车行业面临巨额资金需求、严苛适航法规、尚不完善的基础设施、公众接受程度以及强大竞争对手等多重挑战 [20] - 商业化落地的速度和效率将决定小鹏汇天能否在拥挤的天空中找到自己的航线 [20] - IPO旨在为这场天空竞速赛加满燃料，成功可能开创全新万亿级市场，但若商业化不及预期或在竞争中落败，市场热情可能转变为泡沫破裂的寒风 [20]