核心观点 - 中金维持361度跑赢行业评级 认为其延续良好增长 超品店推进顺利 品牌建设持续加强 2026年展望良好 [1][2][3][4] 财务预测与估值 - 维持2025年EPS预测0.61元不变 引入2027年EPS预测0.74元 [1] - 当前股价对应7.7倍2026年市盈率及6.9倍2027年市盈率 [1] 2025年第四季度经营业绩 - 361度主品牌线下流水同比增长约10% [1][2] - 童装线下流水同比增长约10% [1][2] - 电商平台流水同比增长高双位数 [1][2] - 零售折扣约7至7.1折 同环比相对稳定 [2] - 库销比保持在4.5至5.0倍 处于较为良性区间 [2] - 线上折扣与新品比例整体保持稳定 [2] 超品店新业态进展 - 截至2025年12月底 中国内地累计开设超品店126家 其中童装超品店21家 [3] - 超品店总数好于管理层年初指引的100家开店预期 [3] - 一二线城市门店占比近50% [3] - 单店面积平均为800至1,200平方米 [3] - 拉新效果及运营效率有明显提升 [3] - 售罄率与连带率均优于常规门店 [3] - 差异化布局有望提升品牌认知并对销售形成良好支撑 [3] 品牌策略与未来展望 - 公司秉持“科技为本、品牌为先”的品牌策略 [4] - 持续推进专业产品打造和重点赛事营销 [4] - 与亚奥理事会已开启战略合作新周期 [4] - 被指定为2025WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [4] - 2026年前两季度订货会表现良好 整体达成公司预期 [4] - 订单增长主要由量增驱动 平均销售单价提升相对有限 [4] - 展望2026年 公司有信心继续实现好于行业平均的业务增长 [4] - 规划通过高品质、高质价比产品进一步提升市场份额 [4]