核心观点 - 九毛九集团2025年第四季度运营数据显示，旗下三大主力品牌门店规模均显著收缩，业绩修复尚未迎来明确拐点，公司仍处于密集调整的自救阶段 [1][9] 主力品牌运营表现 - 太二品牌：作为集团支柱，收缩态势突出，截至2025年底运营餐厅499家，较2024年底的634家净减少135家，闭店率突破21% [1][10] - 太二运营效率：2025年第四季度自营餐厅翻台率为3.0次/天，较第三季度的3.3次/天进一步下滑；同店日均销售额同比下降3.0%，尽管较2024年第四季度24.6%的降幅收窄，但连续多季度下滑显示增长困境 [3][12] - 怂火锅品牌：截至2025年底运营餐厅62家，较2024年底的80家净减少18家，闭店率高达22.5% [5][13] - 九毛九品牌：截至2025年底运营餐厅63家（含2家加盟），同比减少8家，闭店率11.3% [5][13] - 同店销售对比：太二同店销售降幅（-3.0%）相对最小，九毛九品牌和怂火锅品牌同店日均销售额同比降幅分别达到16.4%和19%，业绩复苏动能不足 [3][12] 品牌调整与升级举措 - 太二模式升级：为应对市场压力，太二加速推进“鲜活”模式门店升级，截至2025年底累计落地243家，几乎占全部门店一半，该模式以“活鱼、鲜鸡、鲜牛肉”为核心，市场反馈积极 [3][12] - 品类拓展尝试：在243家“鲜活”模式门店中，包含6家焕新升级的“新太二·鲜料川菜”门店，通过新增水煮鱼、辣子鸡等川菜，试图突破酸菜鱼单一品类天花板 [3][12] - 其他品牌新模型：公司表示，怂火锅及九毛九的新模型门店在2025年第四季度亦陆续落地，并取得积极市场反馈，公司相信随着模型打磨与推广，经营表现有望逐步改善 [4][13] 多元化业务探索 - 其他品牌布局：集团旗下还拥有17家“山的山外面”餐厅（主要以合作模式经营），“赖美丽”、“赏鲜悦木”各有1家餐厅 [7][15] - 试水新赛道：2025年底推出全新品牌“潮那边·潮汕鲜烤牛肉”，首店落地广州番禺，客单价约125元，正式进入烤肉赛道 [7][15] 海外市场拓展 - 收购行动：2025年底，集团公告拟以4300万美元收购北美连锁自助火锅餐厅Big Way Hot Pot股权，预计完成后持股比例将增加至49%，早在当年7月已收购其10%股权 [8][15] - 海外运营数据：太二品牌在海外市场展现出潜力，2025年第四季度数据显示，中国内地以外区域的自营餐厅翻台率达3.7次/天，高于中国内地的2.9次/天；客单价高达153元，是中国内地（68元）的两倍多 [8][15] - 扩张挑战：海外市场面临各国合规要求、消费习惯差异、供应链稳定性与成本等挑战，对于尚处国内业务调整期的公司而言，新增长曲线培育仍需时日 [8][16]