研报核心观点 - 富瑞重申对老铺黄金的“买入”评级，但将目标价从1,103港元下调至981港元 [1] - 目标价分别对应2026年和2027年预测市盈率22倍和17倍 [1] - 尽管面临利润率压力，预计公司今年将出现复苏 [1] 财务预测与调整 - 预计2025年下半年净利润为23亿元人民币，同比增长155% [1] - 预计2025年下半年销售额为153亿元人民币，同比增长207% [1] - 将2025至2027年净利润预测分别下调14%、6%、12% [1] - 下调预测主要反映金价高企导致毛利率走低，以及2027年增长恢复正常 [1] 分市场销售表现 - 预计2025年下半年中国内地市场销售额为130亿元人民币，同比增长188% [1] - 预计同期内地市场单店平均销售额将同比增长130% [1] - 预计2025年下半年海外市场销售额为22亿元人民币，同比增长295% [1] 盈利能力指标 - 预计2025年下半年毛利率为36.4%，相对上半年的38.1%有所下降 [1]