公司市场地位与转型背景 - 金蝶软件凭借金蝶AI苍穹平台占据中国低代码和零代码市场18.1%的份额，位居市场首位并实现该赛道“五连冠” [1] - 公司正面临“持续亏损 + 增长乏力”的双重困境，其向低零代码及AI化的转型远未完成 [1] - 公司创始人徐少春具有“破而后立”的决策风格，曾于2014年通过砸掉服务器高调宣告向云计算服务全面转型 [2] 核心财务与运营状况 - 公司归母净利润已连续五年为负，2020年至2024年分别为-3.35亿元、-3.02亿元、-3.89亿元、-2.10亿元、-1.42亿元，累计亏损超过14亿元 [9] - 2025年上半年公司营收为31.92亿元，同比增长11.2%，但仍录得约9773.8万元亏损 [10] - 2025年上半年销售及推广费用攀升至12.64亿元的历史高点，管理费用同比激增39%至3.46亿元，两项费用合计约占当期营收的50% [12] - 云服务收入增速从2022年上半年的35.5%显著放缓至2025年上半年的11.9% [3] 客户结构与增长质量 - 面向大型企业的金蝶云·苍穹与星瀚产品收入同比增长34.3%，但其云订阅收入仅为2.76亿元，而面向中型企业的金蝶云·星空产品云订阅收入达7.40亿元，显示高价值客户订阅转化深度有待加强 [14] - 中型企业客户数量增速从2024年上半年的23.53%大幅放缓至2025年上半年的9.5%，且该部分客户净金额续费率降至94% [14] - 公司陷入高投入未能有效转化为高质量、可持续经常性收入增长的循环 [15] 战略动向与业务探索 - 面对主业增长压力，公司将金融业务作为“补位”，旗下包括金蝶信科、金蝶征信、蝶金小贷放鑫钱包、金蝶支付等板块 [4][5] - 金融业务偏离企业管理软件主航道，未能与云服务形成有效协同，且旗下“放鑫钱包”等产品引发大量用户投诉并收到监管罚单 [5][8] - 金蝶征信有限公司因违反征信管理规定被中国人民银行深圳市分行处以4.4万元罚款，相关负责人被罚款550元 [6][7] AI新叙事与未来挑战 - 公司将“AI”视为新叙事，宣布“All in AI”，其云苍穹平台全面接入DeepSeek大模型并推出一系列智能体应用 [18][20] - 2025年上半年AI合同签约金额超过1.5亿元，但在约30亿元的营收中占比仍小，短期内难以成为业绩支柱 [20] - AI商业化面临企业数据质量、数据安全顾虑及复合型人才短缺等行业性难题 [20] - 公司市值自2021年高点以来已下跌超过50%，期间遭遇包括华夏基金、The Capital Group、董明珠在内的多位股东减持 [16] 未来发展建议与出路 - 优化收入结构，将更具确定性的云订阅收入占比从52.8%向行业健康水平（通常认为75%以上）提升 [23] - 重构客户体系，针对不同客户群体配置专业资源以提升续费率，特别是将中小产品续费率提升至行业健康线以上 [23] - 实施战略性聚焦，审慎评估金融等非核心业务，将资源集中到能够增强核心竞争力的领域 [24]