公司资本运作动态 - 石头科技已获得中国证监会境外上市备案通知书，正式启动“A+H”双平台资本运作，正站在港股上市的关键节点 [1] 财务表现与经营质量 - 2024年公司营收突破119亿元，同比增长38%，但净利润同比下滑3.64% [2] - 2025年前三季度营收同比激增72%，但净利润同比暴跌近30% [2] - 销售费用失控成为利润杀手，2024年销售费用同比激增73%至29.67亿元，其中广告推广费用占比高达65% [2] - 毛利率从2023年的55%持续下滑至2025年三季度的43.7% [2] - 净资产收益率从2020年的31.85%腰斩至2024年的16.3% [2] - 2024年经营性现金流同比下降两成至17.34亿元 [2] - 存货规模从2024年初的14.9亿元飙升至2025年三季度末的37.16亿元，存货周转率降至4.93次/年，产品从入库到售出的周期延长近三分之一 [2] 战略转型与业务结构 - 在海外市场推行的“去经销商化”改革导致运营成本激增，2024年海外业务成本同比上涨77%，远超营收增速 [3] - 新产品线拓展艰难，洗衣机业务在海尔、美的占据九成市场份额的格局下难有突破 [3] - 2024年智能扫地机及配件仍贡献超90%收入，业务结构单一 [3] 股东结构与资本市场信心 - 实控人昌敬自2023年起通过多种方式减持套现超9亿元，持股比例下降2.27个百分点 [4] - 小米系投资机构天津金米投资合伙企业持股比例三年间从6.17%降至2.49%，累计获利超40亿元 [4] - 消费者端存在信任缺口，黑猫投诉平台累计超3000条投诉涉及产品质量、售后响应等问题 [4] 行业环境与挑战 - 扫地机器人市场正经历深度调整期，技术迭代放缓、产品同质化加剧、价格战此起彼伏，这些因素都在压缩企业利润空间 [5] - 石头科技需要同时应对境内市场的增长困境和国际资本市场的严格审视 [5]