核心观点 - 瑞银重申对药明合联的"买入"评级 目标价为89.5港元 主要基于其领先的CRDMO平台地位 产能持续扩张以及地缘政治风险可控 [1] 财务与增长前景 - 公司预计未来五年营收将实现约30%的年复合增长率 增速快于行业平均水平 [1] - 药明合联母公司药明生物在2025年新增的209个项目中 逾70个来自药明合联 远高于此前指引的60个以上 [1] 产能与资本支出 - 新加坡生产基地建设已于去年完成 计划在2025年上半年完成GMP认证 目前已招聘200名员工 [1] - 从2026年至2029年 公司计划投入约70亿元人民币 用于国内及海外的产能布局 包括在欧美地区的潜在扩产及中东市场的拓展 [1] 市场环境与客户关系 - 针对美国《生物安全法案》的影响 公司表示药明生物正积极与客户及美国政府展开沟通 药明合联被列入相关清单的可能性较低 目前客户端的担忧有限 [1] - 跨国药企在生物偶联领域的自有产能扩张有限 外包比例预计将持续保持高位 [1] - 凭借良好的业务记录 药明合联有望继续获取包括北美在内的全球新订单 [1]