核心观点 - 贵州茅台通过《2026年市场化运营方案》对其价格体系进行历史性改革，核心是构建“随行就市、相对平稳”的动态价格调整机制，旨在从市场手中夺回产品定价主导权，使公司能更直接地根据市场供需获取产品溢价利润 [2][3][4][19] 产品价格机制改革 - 公司首次明确构建以市场为导向的“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制，未来产品价格将不再是一个长期固定的“指导价” [3][4] - 公告详细列出了包括53度500ml飞天茅台在内的15款产品的零售价，这些价格已在其自营平台“i茅台”和自营店执行，且价格水平基本接近当前市场价，而非过去的官方指导价 [3] - 以核心大单品53度500ml飞天茅台为例，其官方定价1499元已维持八年未变，而实际市场价因供不应求曾一度超过3000元，形成巨大价差 [5][7][9] - 价格“动态调整”的同时强调“相对平稳”，意味着价格调整不会过于频繁和剧烈 [12] 旧价格体系的问题与改革动因 - 过去八年，官方指导价（1499元）与不断波动的市场批发价及终端售价长期脱节，催生了第三方酒价平台，其形成的“批发价”反过来左右市场预期，给公司带来持续压力 [9] - 巨大的价差导致消费者难以按1499元购得产品，并滋生了黄牛等问题 [9] - 在旧体系下，经销商拿货成本（如2023年12月前为969元，后提至1169元）远低于官方指导价，在市场价高企时，经销商单瓶利润甚至可能超过公司，导致产品溢价利润大量流入社会渠道而非公司 [10] - 公司承受市场舆论压力，但未能获得相应的利润回报 [10] 渠道与运营模式变革 - 公司以自营体系零售价作为新的定价锚点，科学测算渠道利润率，以此确定销售合同价和佣金，将价格主动权收回 [13] - 经销模式：经销商合同价将基于零售价，并根据产品、渠道的经营成本、难度、风险等因素动态调整，使经销商成本与售价不再固定，在市场低迷时减轻经销商打款压力，市场火热时使公司能掌握更多额外利润 [15] - 代售/寄售模式：渠道商不获得产品物权，仅作为服务方协助公司触达客户并赚取固定佣金，例如生肖酒的提货模式，该模式降低了渠道商的库存和亏损风险 [16][17] - 渠道分层管理为经销商提供了不同选择：有实力的经销商可通过经销模式获取基于零售价的合理利润空间；也可选择风险更小的代售模式赚取佣金 [17] - 公司为新体系下的经销商保留了经营空间，例如精品茅台、茅台陈年15年等产品的合同价，相比其在“i茅台”的零售价，给渠道留有接近20%的利润空间 [17] 渠道战略与未来展望 - 尽管自营体系发展迅速，但批发代理渠道目前仍销售一半以上的茅台酒，经销商体系被公司视为不可或缺的重要力量 [18] - 公司构建“直营体系+社会体系”的渠道结构，旨在形成协同生态，共同擦亮“官方、正品、真渠道”的品牌招牌，更好地服务终端消费者 [18] - 此次改革标志着公司在平衡多方利益后，朝着让价格真实反映市场供需的方向迈出了关键一步 [19] - 方案尚未明确回应若市场需求下行、市场价下跌时，自营零售价和经销商合同价将如何具体“随行就市”及公司有何对冲措施，这关系到未来的业绩表现 [18]