高盛上调中国经济增长预测的核心逻辑 - 公司于2023年10月将对中国2026年和2027年的GDP增速预测分别上调至4.8%和4.7%，这是自2019年以来最大幅度的上调，显著高于市场平均预期 [1][10] - 此次上调的核心动能源于对中国出口前景的全新评估，公司对出口持乐观态度主要基于三大支柱性判断 [1][2] 出口乐观预期的三大支柱 - 全球宏观环境超预期：公司对2026年美国经济增速的预测为2.6%，高于市场共识的2.0%，稳健的全球增长为外部总需求提供坚实基础 [2][10] - 中国制造业竞争力增强：中国制造业本身已具备高竞争力，在AI赋能、科技进步及政府推动下，其全球竞争优势有望进一步增强 [2][3][11] - 外部贸易环境改善：2025年10月底美国将对华部分商品加征的30%关税下调了10个百分点，虽然直接影响有限，但信号意义重大，反映出中国在关键产业链的优势提升了其他国家设置贸易壁垒的难度 [3][11] 中国出口的强劲表现与韧性 - 2025年1至11月，中国机电产品出口额达14.89万亿元人民币，占出口总额的60.9%，同比增长8.8%，拉动全商品出口增长5.2个百分点 [6] - 分析出口产品的“量”发现，占出口总额约80%的产品（包括汽车、金属、化工、机械设备、电子设备等）出口量实现了5%至15%的同比增长，表现出广谱性韧性 [6][14] - 中国制造业拥有巨大的成本优势，许多产品在中国制造的价格比在其他国家低30%到40% [6][15] 经济结构：“外贸强内需弱”的格局与挑战 - 中国经济呈现出“外贸强内需弱”或“供强需弱”的不平衡特征，且这一态势在未来一年内可能持续 [4][12] - 过度依赖外需的增长模式存在风险：一旦外部经济走弱，国内经济将受巨大影响；同时，高科技制造业出口模式创造就业、带动收入和消费的循环效应正在减弱 [5][13] - 内需构建是一项长期系统性的工程，需要时间布局和执行，政策层面需进行更大力度的调整以实现内需显著提升 [4][5][12] 企业“出海”与产业链布局 - 中国企业通过“出海”（在海外建厂、雇佣当地员工、缴纳税收）来应对竞争和贸易摩擦，这是一种双赢战略，既是中国出口的渠道，也是与其他国家分享制造业红利的方式 [6][16] - 在科技竞争层面，对于芯片等尚未完全自主可控的领域，预计将采取超常规政策推动发展，核心是举国之力实现科技自立自强 [15] 人民币汇率与国际化进程 - 2026年1月2日，离岸人民币对美元汇率升破6.97，创2023年5月以来新高 [7] - 公司预测人民币对美元在2026年将小幅升值，年底汇率预计达到6.85，相比2025年底水平约有3%的升值 [8][19] - 人民币国际化未来几年将明显加速，驱动力包括：中国经济占全球GDP和贸易比重近20%与人民币全球占比仅2%-3%不匹配的经济规律；以及全球“去美元化”诉求和政策推动降低对美元过度依赖的意愿 [8][17][18] - 人民币目前已是我国对外收支第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币，在IMF特别提款权货币篮子中的权重位列第三 [8] 消费提振的路径与政策 - 提振消费是一项系统性、长期工程，短期刺激政策（如“以旧换新”补贴）效果有限 [21] - 长期提振消费的核心在于为收入不足者提供资金支持，具体方式包括创造就业、提高工资、增加财产性收入、加大转移支付等 [21] - 在整体消费中，约三分之二来自居民部门，三分之一属于政府消费（养老、育儿、医疗、教育等公共服务支出），未来几年政府消费可能在提升消费占GDP比重方面发挥引领作用 [23] - 房地产市场的稳定关键在于增加有效需求（消费者有购房意愿和支付能力）以及通过“收储”等方式减少市场供给总量，平衡供求关系 [22]