机构：中金公司 4Q25 延续良好增长，折扣库存保持稳健。虽然有行业竞争激烈、终端零售环境波动的不利影响，4Q25 361 度主品牌与童装线下流水均实现约10%的同比增长，延续年初以来的良好表现。 季内零售折扣约7-7.1 折，同环比相对稳定；库销比4.5–5.0x，保持在较为良性的区间。线上方面， 4Q25 线上流水同比增长高双位数，线上折扣、新品比例整体保持稳定。 超品店业态推进顺利，开店进度好于管理层预期。公司持续推进超品店新业态布局，截至2025 年12 月 底，中国内地累计开设超品店126 家（童装超品店21 家），其中一二线城市门店占比近50%，开店数量 好于管理层年初指引的100 家开店预期。超品店单店面积平均为800–1,200 平方米，拉新效果及运营效 率有明显提升，且售罄率与连带率均优于常规门店。我们认为，超品店新店型的差异化布局有望进一步 提升361 度品牌认知，并对销售带来良好支撑。 品牌建设持续加强，2026 年展望良好。361 度秉持"科技为本、品牌为先"的品牌策略，持续推进专业产 品打造和重点赛事营销，公司与亚奥理事会已开启战略合作新周期，也被指定为2025WTCC世界网球洲 际 ...