文章核心观点 - 瑞银集团在2026年初的研讨会上，基于企业盈利增速提升、估值吸引力及资金持续流入三大逻辑，看好中国股票市场进一步上行，并维持超配评级，其中AI被视为最重要的投资主题 [1][2][3] 市场整体展望与驱动因素 - 瑞银预计2026年全部A股盈利增速有望从2025年的6%进一步升至8%，增长结构将从金融板块驱动转向非金融企业贡献增强 [6] - 支撑市场的有利驱动因素在2026年将延续，包括AI创新、政策对民企与资本市场的支持，以及境内外机构投资者的潜在资金流入 [3] - 从节奏看，2026年上半年市场环境可能更为有利，因年初是长线外资和险资的配置窗口，居民存款可能继续向权益市场转移；下半年市场焦点将转向盈利兑现，7月至8月是重要观察窗口 [1][4] 估值与资金流向分析 - 尽管A股估值已从历史低位回升，但与全球其他主要市场相比仍具吸引力，且相对于全球及新兴市场基准仍处于折价状态 [3] - A股市场的股权风险溢价仍高于历史均值，表明在无风险利率下行背景下，市场风险偏好仍在修复，估值有进一步修复空间 [6] - 全球前40大投资机构对中国资产的持仓占比创下2023年以来新高，主动型海外基金开始加仓中国资产，交易型投资者加仓积极，配置型投资者在持续优化权重 [2] - 近期A股市场成交活跃，单日成交额刷新历史纪录，但未观测到情绪过热迹象，居民存款向股市转移、融资余额、主动型公募基金新发及ETF资金流入均处于初步或合理水平 [6] 投资主题与板块配置 - AI被视为最重要的投资主题，中国在AI领域处于全球较领先位置，且产业链与美股相关性低，为国际资金提供风险分散价值，看好半导体设备等硬件公司及互联网板块 [1][3][7] - 券商板块在2025年前三季度盈利实现约50%至80%的强劲增长，股价尚未充分反映，大型券商估值仍具吸引力 [7] - 具有高海外收入占比的“出海”企业，其整体营收增速持续跑赢市场，2025年盈利呈加速态势，估值仍低于历史均值，若2026年全球经济增长有望进一步受益 [7] 市场风格展望 - 成长风格预计将持续跑赢价值风格，周期风格有望跑赢防御风格 [1][7] - 小盘股仍有上行动能，但其相对大盘股的超额收益可能收窄，大小盘风格较2025年将更为均衡 [1][7] 投资者情绪与活动 - 瑞银大中华研讨会参会人数超过3600人，较去年增长超10%，其中亚太以外地区的参会投资者人数同比增长32%，折射出全球投资者对中国市场的关注和信心提升 [1]