核心观点 - 瑞银重申对药明合联的“买入”评级 目标价为89.5港元 主要基于其领先的平台地位、产能扩张及地缘政治风险可控 [1] 业务与财务表现 - 药明合联母公司药明生物2025年新增的209个项目中 逾70个来自药明合联 远高于此前指引的60个以上 [1] - 公司预计未来五年营收将实现约30%的年复合增长率 增速快于行业平均水平 [1] 行业与竞争格局 - 跨国药企在生物偶联领域的自有产能扩张有限 外包比例预计将持续保持高位 [1] - 凭借良好的业务记录 药明合联有望继续获取包括北美在内的全球新订单 [1] 地缘政治风险 - 针对美国《生物安全法案》的影响 公司表示药明生物正积极与客户及美国政府展开沟通 [1] - 药明合联被列入相关清单的可能性较低 目前客户端的担忧有限 [1]