文章核心观点 - 中国心连心化肥在2026年初进行密集股份回购，向市场传递了强烈的价值信号，这反映了管理层对公司穿越周期能力与未来成长潜力的深度自信 [1] - 公司回购行动的背后逻辑是化肥行业周期底部复苏与公司内生增长加速形成共振，管理层判断公司内在价值与市场估值仍存在偏差 [2] - 在行业供需格局优化、出口预期增加，与公司先进产能释放、成本优势扩大的双重作用下，心连心化肥的成长叙事预计将继续纵深演绎 [8] 公司行动与财务表现 - 2026年新年伊始，公司已斥资逾2000万港元回购228.6万股股份 [1] - 公司公告明确的股份回购计划，将从1月13日起，于年内以不超过2亿港元的代价回购至多10%的已发行股份 [1] - 公司股价在2025年经历了大幅上涨，年内涨幅高达135% [2] - 公司九江基地二期项目已于2025年三季度投运，采用更高效工艺，在尿素满负荷生产情况下，综合生产成本可降低10% [5] - 公司新乡基地的化工新材料项目将在2026年一季度末投产，将进一步扩大尿素产能规模并助力成本降低 [5] - 公司位于新疆准东与广西贵港的两个新基地正在稳妥推进，预计至2027年末在建产能将全面释放 [5] 行业周期与市场状况 - 化肥行业已行至周期底部，复苏趋势日益明朗 [2] - 2025年前三季度，国内化肥市场延续供过于求格局，尿素等品种价格维持低位运行 [2] - 元旦前后，国内尿素行情先窄幅震荡后转为坚挺上扬，涨幅在20-70元/吨不等 [2] - 元旦后首周尿素平均出厂价格在1700元左右，较去年同期价格高约100元 [2] - 在“反内卷”政策指引及部分老旧、小规模产能退出等因素作用下，尿素价格由底部逐步抬升的趋势预计将得以延续 [3] - 近期国际市场尿素期货连续大涨，需求侧印度进口需求强劲，澳大利亚、欧洲及美国等区域仍有进口需求预期 [4] - 供给侧因伊朗紧张局势升级，该国已关闭全部七座氨和尿素生产设施，若其出口受阻，对国际市场的冲击将持续增强 [4] 公司竞争优势与成本控制 - 公司的成本优势构筑了行业竞争中的“护城河” [2] - 得益于降本增效举措，公司所有装置均已完成技术升级，煤炭转化效率超过99.7% [4] - 公司尿素制造成本连续多年低于行业平均成本10%以上 [4] - 公司作为国家化肥保供骨干企业，2025年上半年尿素出口量占全国总出口量比重达到10%以上 [3] - 公司尿素单体规模全国最大，且今明年将有新增产能密集投用 [3] - 在国家出口配额分配以“国家储备任务完成情况+生产达标率”为核心权重的政策导向下，公司优势明显 [3] 政策与出口前景 - 国家通过出口配额消化过剩产能的政策导向，预计将对公司形成长期利好 [3] - 2025年，我国尿素出口政策在“国内优先、适当出口”原则下精准调控，全年通过分批发放配额形成精细化管理体系 [3] - 机构预测2026年我国尿素出口配额整体有望较2025年再度增加200-300万吨，达到700-800万吨 [4] - 凭借突出的市场地位，公司预计将深度受益于出口配额的增加 [4] 未来成长预期 - 公司即将步入产能释放与成本进一步优化的新阶段，构成其未来投资价值继续增长的“人和” [5] - 公司正通过精准的战略布局和持续的技术革新，证明其远未碰到成长的“天花板” [5] - 预计至2027年末，公司在建产能全面释放后，现金流规模将足够覆盖资本开支，形成“投入、产出、发展”的正向循环 [5] - 公司后续的成长确定性高、弹性大，在强劲的增长预期面前，后续股价涨幅空间依然十分可观 [8]