报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告核心观点 - “十五五”期间“碳排放总量和强度双控制度”的确立及配套的立体化管理体系，将成为化工行业供给侧最重要的长期约束变量，推动高能耗低产值产能改造升级或出清，行业竞争逻辑从“规模扩张”转向“效率与低碳优势”的比拼 [5][6][8] - 在供给受限、存量优化的背景下，具备低碳工艺路线、规模化装置与循环经济配套能力的龙头企业将显著受益，其盈利能力与市场份额有望同步提升 [5][8] - 报告通过追踪57位省委书记的公开动态词频，发现自2025年9月起“双碳”关注度同比大幅增长+137%，相比2021年能耗双控峰值增长超过58%，表明政策执行力度将显著超过以往 [5][7][19] 根据相关目录分别总结 1 “十五五”：碳达峰收官战 - **政策体系升级**：“十五五”规划明确“实施碳排放总量和强度双控制度”，构建“地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹”的立体管理体系，从“能耗双控”全面迈入以碳排放为核心约束的直接管理阶段 [5][6][13] - **地方考核刚性化**：各省份“十五五”规划均将碳排放双控作为核心原则，例如黑龙江、山西等省明确提出稳步实施立体化碳管理制度，碳排放成为地方经济增长的同等重要刚性约束 [16][17] - **高碳排行业首当其冲**：根据单位GDP碳排放强度测算，化工子行业中，氨肥（强度7.82）、煤化工（5.90）、纯碱（5.65）、氯碱（5.28）属于高强度排放梯队，将首先面临新建产能受限和存量高成本产能出清的压力 [27][30] - **资本开支收缩**：在政策约束下，化工行业扩产意愿下降，2024年石油石化与基础化工板块资本开支增速分别为-6.6%和-15.0%，2025年前三季度分别为-6.8%和-8.6%，供给端约束持续显现 [33] 2 石化“双碳”细分机会 - **炼油：供需格局改善**：“双碳”目标下，新建项目审批趋严，存量高能耗落后产能面临清退，未来拟在建总产能为6700万吨/年，增量受限，同时2025年成品油裂解价差同比修复，汽油/柴油/煤油裂解价差均值分别同比增加6.95%/17.08%/7.02%，行业盈利有望改善 [38][39] - **PX：供给增长受限**：当前PX产能4401万吨/年，2026-2030年规划产能1430万吨/年，但作为高碳排放行业，其实际落地存在不确定性，2025年PX-原油价差均值为2454元/吨，同比减少14.76%，若成品油需求修复有望带动价差修复 [47][49] - **乙烯：多路径竞争或缓解**：当前乙烯产能6536万吨/年，2026-2030年规划产能4400.5万吨/年，但高能耗的煤头、油头路线新增产能审批趋于严格，实际投放规模可能不及预期，有助于行业格局重塑 [55][57] - **涤纶：供应增量有限**：涤纶长丝产能集中投放期进入尾声，2026-2027年预计新增产能仅分别为165万吨/年和175万吨/年，供应边际增量有限，2025年POY/DTY/FDY产品价差分别为1117/2219/1367元/吨，行业CR6超76%，龙头企业调节负荷有助于稳定盈利 [61][65][70] 3 基化“双碳”细分机会 - **煤化工：供给趋稳，转型提质**：中国煤化工产业规模庞大，2024年煤制油、煤制天然气产能分别占全球70%以上，煤制合成氨和甲醇产量占全国78%和84%，“双碳”目标下新增产能面临显著约束，预计“十五五”期间煤制烯烃增量在400-800万吨/年，这本质上是行业“去内卷化”过程，推动份额向低碳优势龙头集中 [5][79][82][84] - **碳纤维：工艺降本拓市场**：2024年全球碳纤维需求达15.61万吨，同比增长35.7%，中国需求达84062吨，同比增长21.7%，其中国产纤维供应占比80.1%，中国运行产能全球占比达48.6%，稳居第一，通过原丝制备、氧化碳化过程的绿色低碳技术（如熔融纺丝、快速氧化）可有效降低生产能耗与成本，助力应用拓展 [90][94][99] - **氟化工：兼具减排属性与成长空间**：通过循环利用、工艺优化实现节能降碳，在“双碳”政策体系中兼具减排属性与成长空间 [5] - **聚氨酯、氯碱、纯碱、磷化工：面临供给侧约束**：这些高能耗或高碳排强度细分领域在地方碳考核和全国碳市场扩围背景下，新增产能审批趋严，落后产能出清节奏有望加快，行业供需格局存在系统性改善空间 [5]

公司股价表现与交易情况 - 公司股价盘中涨超7%，高见10.97港元，再创历史新高，截至发稿涨6.07%，报10.84港元 [2] - 当日成交额为2609.84万港元 [2] - 分时图显示股价在11.50港元附近波动，日内涨幅为2.31% [1] 地缘政治事件对行业的影响 - 伊朗官员称其武装力量已进入全面戒备状态 [2] - 伊朗是全球重要的尿素与甲醇供应国，若冲突持续时间延长，可能扰动该国天然气供应 [2] - 天然气供应削减或将导致全球尿素与甲醇出现局部缺口 [2] 公司的潜在受益点与市场观点 - 华泰证券指出，尿素产能较大和甲醇外售量较多的国内生产企业或将受益于潜在的全球供应缺口 [2] - 具备降本增产能力及天然气业务增量的高分红能源寡头也可能受益 [2] 公司的股份回购行动 - 公司于1月23日耗资约884.33万港元回购87.4万股股份 [2] - 公司于1月12日晚间公告明确的股份回购计划，将从1月13日起，于年内以不超过2亿港元的代价回购至多10%的已发行股份 [2] - 董事会认为，本次股份回购计划反映了公司对自身价值的认可及对业务长远发展的信心 [2]

公司股价表现 - 中国心连心化肥(1866.HK)股价上涨超过1%，报11.3700港元，创下历史新高 [1] - 公司总市值超过144亿港元 [1] - 该股在当月内累计涨幅超过25% [1]

公司股价表现 - 中国心连心化肥（01866）盘中涨幅超过9%，最高触及11.15港元，创下历史新高 [1][4] - 截至发稿时，股价上涨7.93%，报11.03港元，成交额为5539.84万港元 [1][4] 股份回购行动 - 公司近期进行密集股份回购，于1月23日耗资约884.33万港元回购了87.4万股股份 [1][4] - 公司于1月12日晚间公告了一项明确的股份回购计划，计划自1月13日起，在一年内以不超过2亿港元的代价回购最多10%的已发行股份 [1][4] 管理层观点与信心 - 董事会认为，此次股份回购计划反映了公司对自身价值的认可以及对业务长远发展的信心 [1][4]

公司股价表现与交易情况 - 中国心连心化肥股价上涨超过7%，最高触及10.97港元，创下历史新高 [1] - 截至发稿时，股价上涨6.07%，报10.84港元，成交额为2609.84万港元 [1] 行业与市场驱动因素 - 伊朗是全球重要的尿素与甲醇供应国，其武装力量进入全面戒备状态可能扰动天然气供应 [1] - 若冲突持续时间延长，导致气头化工原料削减，可能造成全球尿素与甲醇出现局部缺口 [1] - 具备降本增产能力及天然气业务增量的高分红能源寡头、尿素产能较大和甲醇外售量较多的国内生产企业或将受益 [1] 公司近期资本运作 - 公司于1月23日耗资约884.33万港元回购了87.4万股股份 [1] - 公司于1月12日晚间公告了明确的股份回购计划，将从1月13日起，于年内以不超过2亿港元的代价回购至多10%的已发行股份 [1] - 董事会认为，本次股份回购计划反映了公司对自身价值的认可及对业务长远发展的信心 [1]

公司股份回购 - 公司于1月23日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资884.3万港元 [1] - 本次回购股份数量为87.4万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年1月23日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购耗资约884.33万港元 [1] - 此次回购涉及股份数量为87.4万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年1月23日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购耗资约884.33万港元 [1] - 此次回购股份数量为87.4万股 [1]

股份数据 - 2026年1月21日已发行股份（不含库存）1,275,554,000，库存7,687,000，总数1,283,241,000[3] - 2026年1月23日已发行股份（不含库存）1,274,680,000，库存8,561,000，总数1,283,241,000[3] 股份回购 - 2026年1月购回股份874,000，占比0.0685%，每股回购价10.12港元[3] - 2026年1月23日购回股份874,000，最高10.235港元，最低9.957港元，总价8,843,339.01港元[9] 购回授权 - 购回授权决议2025年6月20日通过，可购回总数128,324,100[9] - 交易所已购回7,555,000，占比0.5887%[9] 暂停期 - 股份购回后新股发行等暂停期至2026年2月23日[9]

公司股份回购 - 公司于2026年1月21日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购耗资约1248.98万港元 [1] - 公司此次回购股份数量为123.2万股 [1]