贸易顺差规模与结构 - 2025年前11个月中国贸易顺差规模创历史新高，首次突破万亿美元大关 [1] - 货物贸易顺差占GDP约5.2%，整体顺差占GDP比重接近4%，在全球处于中上水平 [3] - 从2020年到2025年11月，中国贸易顺差总额达34万亿人民币，约合4.9万亿美元 [8] 贸易市场结构变化 - 与2018年相比，中国贸易顺差的市场结构发生深刻变化：美欧市场占比明显下降，“一带一路”沿线国家和新兴市场重要性显著提升 [1] - 2018年对美欧的顺差占总额高达92%，而2025年11月对美欧的贸易顺差占比已降至23.9% [3][4] - 2025年11月“一带一路”沿线国家顺差占比升至43.6%，约为美欧总和的两倍 [4] - 2025年非洲已成为中国出口增长最快的地区 [6] 出口产品结构升级 - 出口产品结构实现从劳动密集型向技术密集型的显著转变 [5] - 2018年加工贸易在出口中占比高达93%，到2025年10月这一比例已大幅降至23.7% [5] - 技术密集型且具备较强定价权的产品已成为出口支柱，提升了在全球价值链中的议价能力 [2] 顺差资金流向与货币政策影响 - 约4.9万亿美元顺差中，大约2万亿美元留在了海外，约2.9万亿美元回到了中国 [8] - 留存海外的2万亿美元中，一部分流向企业出海投资，另一部分用于海外多元资产配置 [8] - 回流的2.9万亿美元中，约有1.1万亿美元以美元存款形式留存在银行体系内，未兑换成人民币 [9] - 约1.8万亿美元虽已完成结汇，但主要用于支付国内运营成本，并未转化为官方外汇储备 [9] - 贸易顺差已不再通过外汇占款渠道自动转化为基础货币投放，货币政策的自主性显著增强 [10] 金融安全与风险抵御 - 海外留存的2万亿美元加上国内1.1万亿美元外汇存款，构成了约3万亿美元的影子外汇储备 [10] - 这些体外资产使企业具备了对冲风险的能力，增强了抵御海外金融冲击的韧性 [10] 行业竞争与利润挑战 - 内需不足迫使企业转向外需，内卷式竞争将利润率压至极低 [11] - 利润率偏低导致工业品出厂价格指数长期为负，通缩环境侵蚀企业盈利能力 [11] - 欧洲已对部分出口企业提出工时限制要求，倒逼企业采取强制断电、关灯等措施 [11] 政策与战略方向 - 必须通过优化产业利润分配和改善内需环境，实现内外需关系的战略性再平衡 [2] - 应重点支持企业开展海外投资，走出去是现阶段的最优路径 [13] - 缓解顺差压力与内卷风险，必须从贸易结构本身入手，服务贸易具备显著的提升空间 [13] - 提升企业利润需依托全国统一大市场的建设，由国家层面进行统一战略规划，取消地方不合理干预 [15] - 建议通过优化个税政策等手段，加大对教育和个人成长的支持，实现从“投资于物”向“投资于人”转型 [16] 新兴产业发展与文化输出 - 资本市场注意力转向人工智能、机器人、创新药等全球行业亮点和企业个体，结构性机会巨大 [15] - 国产短剧、网络文学翻译作品在海外取得高热度，《黑神话：悟空》等游戏IP成功证明中国文化产品具备强大输出潜力 [14] - 蜜雪冰城、名创优品等品牌的出海实践，在一定程度上纠正了海外对中国的不合理认知 [13] 2026年出口前景展望 - 新兴市场需求稳定性相对较高，非洲采购经理指数持续保持在荣枯线以上 [6] - 预计2026年全球将步入财政与货币“双宽松”周期 [6] - 美国“大美丽法案”的减税政策将在2026年初释放显著的财政红利，年中可能推出新的增量财政政策 [6] - 欧洲同样趋向财政宽松，德国有理由重振重工业、加大资本开支 [7] - 市场对明年出口增速保持信心 [7]