机构：国信证券 研究员：张峻豪/柳旭/孙乔容若 高端古法黄金龙头，经营业绩提速增长。公司主营高端黄金珠宝品牌零售业务，产品以古法工艺为特 色。2025 上半年营收123.54 亿元，同比增长251%，归母净利润22.68 亿元，同增286%。品牌定位高 端，全直营销售，2024 及2025 上半年毛利率分别41.2%/38.1%。渠道端，线下收入占比86.9%，截至 2025 上半年，在16 个城市拥有41 家门店（包括海外新加坡1 家）。且单店收入持续突破天花板，2024 年平均单店收入2.07 亿元，同增120.28%，2025 上半年同增176.19%。同时在品牌快速破圈下，2025 上 半年线上渠道收入16.18 亿元，同增313.3%，收入占比13.1%。 需求切换与工艺创新共振，定价黄金需求红利延续。近年来，黄金设计工艺的突破让黄金的时尚属性显 著提升，悦己消费需求场景得以打开，具备强产品设计的定价黄金首饰实现"时尚+保值"的完美融合。 未来在金价中长期持续上行的预期下，悦己及年轻消费崛起将继续推动定价黄金首饰需求增长，同时利 好企业毛利率增长。此外，从主要奢侈品集团2025 年已公布的中国内地业 ...