白银价格近期表现与驱动因素 - 1月14日亚洲时段现货白银价格强势拉升，盘中一度大涨6%，首次站上90美元关口，最高触及92美元/盎司，再创历史新高，今年以来累计涨幅达29% [2] - 花旗已将白银三个月目标价上调至100美元/盎司，主要受美联储降息预期、AI与光伏领域刚需影响 [2] - 价格主要驱动因素包括：全球地缘局势紧张（如美以威胁打击伊朗）推升避险需求，以及美国CPI数据低于预期支持美联储进一步宽松的预期 [2][3] 市场供需与库存状况 - 伦敦金银市场协会（LBMA）白银库存为27817.61吨，该库存持续增加，但其中一部分被基金固定 [4] - 芝商所（COMEX）白银库存为11360.50吨，近一个月减少约500吨 [5] - 存在挤仓风险的核心矛盾是：COMEX白银未平仓合约对应的索取权达5.9亿盎司，远超不足5000万盎司的可交割库存，覆盖率仅约7%，空头面临“无银可交”困境，且1月交割月临近（1月28日最后交易日）可能加剧风险 [5] 交易所规则调整与新产品 - 芝商所将改变黄金、白银等合约的保证金设定方式，由固定金额改为按合约名义价值的一定比例计算，其中白银合约保证金比例约为9% [6] - 按此比例及当时价格计算，一手5000盎司白银期货的初始保证金约为38,700美元，高于调整前的32,500美元 [6] - 芝商所计划于2026年2月9日推出100盎司白银期货合约（待监管审核），该合约将采用现金结算而非实物交割，旨在降低投资门槛，按9%保证金计算一手仅需约810美元，以扩大市场参与群体 [7] 机构观点与价格展望 - 花旗发布研报，因预期地缘政治风险升高、实物市场持续短缺及对美联储独立性质疑，认为贵金属牛市短期内将持续，看涨白银至每盎司100美元 [8] - 有分析师认为，2026年全年白银价格仍将延续牛市格局，很难出现转势 [10] - 白银市场规模远小于黄金，高波动性是常态，例如2025年12月29日曾出现单日暴跌超10%的行情 [8] 投资策略与风险管理 - 在波动加剧的环境中，期权被视为有效的风险管理工具，产业企业可利用期权保护库存价值，当前沪银期货场内期权隐含波动率已超过80% [8][10] - 提出了两种期权策略：趋势看涨可采用牛市价差策略；判断进入震荡格局可采用卖出宽跨式期权策略 [8][9] - 建议投资者密切关注美国对白银的232调查进展，若基于美国对进口白银高度依赖而免征关税的预期兑现，价格可能出现剧烈波动 [9] - 由于白银波动较大，投资建议尽量不要加杠杆，选择中长期投资 [10] 其他影响因素分析 - 当前金银比价接近50，虽逐渐接近历史均值区间但仍处于较高水平，表明白银相对黄金依然低估 [4] - 从溢价看，当前国内白银对伦敦白银溢价约2630元/千克，若按13%增值税计算，此溢价等于进口税费，意味着进口窗口打开需溢价进一步走阔 [5] - 影响价格走势的关键因素包括：全球地缘政治动向（聚焦中东和美洲）以及美联储受政府施压后的降息概率 [9]