核心观点 - 公司2025年全年及第四季度发电量与上网电量同比均出现下滑，但第四季度平均上网电价实现同比增长，全年电价微降[1] - 公司电源结构持续向新能源转型，第四季度新增装机以光伏和储能为主，清洁能源装机占比进一步提升[6] 电量与电价表现 - 2025年第四季度，公司控股企业累计完成发电量331.42亿千瓦时，上网电量322.29亿千瓦时，同比分别减少14.22%和14.43%[1] - 2025年全年，公司控股企业累计完成发电量1580.93亿千瓦时，上网电量1542.09亿千瓦时，同比分别减少8.12%和8.06%[1] - 2025年第四季度，公司控股企业平均上网电价为0.390元/千瓦时，同比增长8.03%[1] - 2025年全年，公司控股企业平均上网电价为0.355元/千瓦时，同比减少1.11%[1] 发电量变动原因分析 - 水电发电量同比减少主要因雅砻江流域、黄河上游来水同比减少[1] - 火电发电量同比减少主要因部分火电所在区域清洁能源发电量增加，以及外送电量影响[2] - 风电发电量同比增加主要因装机容量同比增加，但受风资源不足及限电影响，增幅较小[3] - 光伏发电量同比增加主要因陆续投产多个光伏项目[4] 上网电价变动原因分析 - 全年平均上网电价同比下降主要原因包括：电量结构变化（火电上网电量下降，高电价电量比例降低）以及部分区域火电中长期交易价格下降[5] 装机容量情况 - 公司第四季度控股投产装机容量增加214.71万千瓦，其中风电15.21万千瓦、光伏184万千瓦、储能15.50万千瓦[6] - 截至第四季度末，公司已投产控股装机容量达4,689.56万千瓦，其中水电2,130.45万千瓦、火电1,307.48万千瓦（含垃圾发电）、风电414.03万千瓦、光伏768.94万千瓦、储能68.66万千瓦[6]