核心观点 - 华天酒店副董事长邓永平辞职，是公司二股东民企华信恒源在混改后与国有大股东长期治理分歧与磨合失败的表态，标志着公司混合所有制改革陷入僵局 [1][3][7] - 公司自2014年混改以来业绩持续恶化，扣非净利润连续11年为负，累计净亏损达35.76亿元，近年前三季度营收与利润仍在大幅下滑，显示其未能把握行业变革，战略执行不力 [1][2][3] - 公司从辉煌走向持续亏损，原因包括过早剥离经济型酒店业务、主业结构僵化未能应对市场变化，以及混改后“形混神不混”，民资股东的关键转型思路（如产融结合）未获落实，导致公司治理与战略转型失败 [8][9][10][11] 公司治理与股东动态 - 副董事长、副总裁邓永平因个人原因辞职，其原定任期至2027年6月，提前约1年多离任，并辞去董事会及多个专门委员会职务 [1] - 邓永平由公司第二大股东华信恒源提名进入董事会，其辞职被视为二股东一方的强势表态 [3] - 邓永平在任期间多次投反对票表达对公司经营的不满，包括反对2024年三季度报告（指出扣非净利润连续11年为负、亏损扩大至1.28亿元）以及2025年联合其他董事对年度报告、预算案等投反对票（批评营收达成率仅77%、轻资产拓展无突破、连续10年未分红） [2] - 民资股东华信恒源在合作中感到“有力使不上”，其推荐的高管未履行实职，派出的财务副总监连报表都要不到，在关键决策上无法撼动固有体系，从“积极股东”变为“愤怒股东” [5][6][7] 财务与经营业绩 - 公司扣非净利润自2014年至2024年持续11年亏损，累计净亏损额达35.76亿元 [2] - 2022年至2024年，公司归母净利润连续亏损3年，累计亏损6.14亿元 [2] - 2025年前三季度，公司实现营业收入3.98亿元，同比减少12.52%；归母净利润-1.56亿元，同比下降39.99%；扣非净利润-1.64亿元，同比下降28.45% [3] - 2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为2273.87万元，同比下降61.57% [3] - 2024年三季度报告显示，公司亏损扩大至1.28亿元 [2] - 2024年年度预算营收达成率仅77% [2] 混合所有制改革历程 - 2014年末/2015年，公司启动混改，向民营企业华信恒源非公开发行3亿股，募资16.53亿元，发行价5.51元/股 [4] - 发行完成后，华信恒源以29.44%持股成为公司第二大股东，大股东华天集团持股32.48%，两者仅差3个百分点，公司成为湖南省首家完成混改的上市公司 [4] - 混改后，公司动作不断，包括设立华天养老健康有限公司（出资1000万元）、拟投资参股并发起设立江山财险（出资1亿元）、投资参股北京星亿东方（出资2500万元）并设立文旅公司、推出华天云服O2O项目等 [5] - 但混改未能真正激活机制，民资股东华信恒源提出的核心转型思路（如走产融结合路子，形成酒店+投资“双轮”驱动，目标5年市值达500亿元）未获落实 [6] - 具体表现为，计划投资10亿元成立资产管理公司作为产融结合试点，后调整为1亿元，最终变为1000万元，且调整原因未向二股东充分说明 [6][10] 战略失误与发展历程 - 公司前身为湖南军区第二招待所，拥有军方背景，1988年开业，1996年在深交所上市，曾是湖南省第一家四星级、五星级酒店及旅游服务业上市公司，被誉为湖南旅游饭店业的“黄埔军校” [8] - 第一个战略错误是过早剥离经济型酒店板块：2011年，在经济型酒店黄金时期，以1.36亿元将旗下品牌“华天之星”（拥有21家直营店、2682间客房，2010年营收1.18亿元）出售给7天连锁酒店 [8] - 第二个错误是主业结构僵化，未能及时应对市场变化：出售经济型酒店后品牌矩阵单一，2012年后受中央“八项规定”等政策影响，高端酒店市场受冲击，公司“高端酒店主业”增长进入瓶颈期，2013年酒店主业巨亏8474万元 [9] - 同时，外部竞争加剧，万达文华、瑞吉、希尔顿等内外资高星级酒店入驻长沙，抢食公司客源，其本土霸主地位不再 [10]