中金公司对丘钛科技的评级与盈利预测 - 维持丘钛科技“跑赢行业”评级及14.97港元目标价 对应2026/2027年市盈率16.9倍/13.0倍 较当前股价有46.5%上涨空间 [1] - 上调2025/2026年归母净利润预测109%/12%至14.69亿元/9.52亿元 引入2027年收入277亿元、归母净利润12.1亿元预测 [1] 2025年盈利表现与预期 - 公司发布正面盈利预告 预计2025年归母净利润同比增长400-450% 对应约14.0-15.3亿元 大幅超出该行及市场预期 [1] 非手机摄像头模组业务表现与展望 - 2025年非手机CCM出货量为2,559万片 同比增长111% 其中下半年出货量同比增长163% [1] - 增长驱动力包括手持拍摄设备需求高景气、下半年车载大客户销量亮眼、以及在AI眼镜、机器人等其他IoT领域的拓展 [1] - 受益于规模效应 预计下半年非手机CCM毛利率有望实现同比及环比提升 [1] - 新兴智能终端的出货增长和盈利改善或仍是公司2026年的增长主线 [1] 手机摄像头模组业务表现与展望 - 2025年手机CCM出货量为4.35亿片 同比增长3% [2] - 尽管32MP以上产品占比因海外客户供应份额上升而同比降至48% 但高端的潜望式和OIS模组销量同比大幅增长 [2] - 预计手机CCM整体平均销售单价和毛利率仍有望稳中有升 [2] 指纹识别模组业务表现 - 2025年整体FPM出货量为2.03亿片 同比增长26% [2] - 其中超声波FPM出货量为4,155万片 同比增长389% 有效改善了FPM的产品附加值 [2]