核心观点 - 呷哺呷哺旗下中高端品牌凑凑火锅正在进行战略收缩，郑州门店已清零，全国多地出现关店现象，品牌扩张显著放缓 [1] - 呷哺呷哺集团整体处于业务调整期，通过关闭低效亏损门店、优化布局以提升运营效率，导致收入下滑但亏损收窄 [3][6] - 中高端火锅行业面临结构性挑战，处于性价比与高端价值感之间的尴尬境地，市场进入调整与自然出清阶段 [3] 凑凑火锅品牌动态 - 凑凑火锅在郑州的门店已全部关闭，此前当地大约有两家店（万象城店、正弘城店），关店原因为正常的战略调整，且暂无重新开店通知 [1] - 自2025年下半年以来，凑凑在全国多个城市出现门店关闭或清零现象，涉及城市包括郑州、厦门、苏州、青岛等 [1] - 截至数据统计时，凑凑在大陆的在营门店数量为146家，人均消费约126元，业务覆盖17个省及33个城市 [1] - 品牌门店分布高度集中，仅上海、广东门店数超过20家，多个省份门店仅剩个位数，例如辽宁、湖南、云南均为1家，河北、山西、甘肃均为2家 [1] - 品牌扩张速度已大幅减缓，其在2022-2023年曾快速扩张，其中2023年新开门店约50家，但近两年新开店数量大幅减少 [1] 呷哺呷哺集团经营与财务数据 - 集团持续关闭亏损及低效门店，2024年全年关闭了138家呷哺呷哺餐厅及73间凑凑餐厅，关店主因是这些门店多数产生亏损且不符合“高性价比”模式 [3] - 2025年上半年（中期报告期内），集团进一步关闭了29间呷哺呷哺餐厅及23间凑凑餐厅 [3] - 截至2025年6月底，呷哺呷哺集团在全球共运营937间餐厅，其中中国大陆918间，其他市场19间；中国大陆餐厅包括760间呷哺呷哺餐厅及158间凑凑餐厅 [3] - 2025年中期报告显示，集团收入为19.42亿元，同比减少18.9% [6] - 分品牌看，2025年中期呷哺呷哺品牌销售额同比下降13.5%，凑凑品牌销售额同比下降25.8% [6] - 同期，集团净亏损为0.8亿元，但同比大幅收窄71.6% [6] - 业绩下滑及亏损收窄的原因包括：持续投资升级物流与标准化流程以提升运营效率、优化餐厅布局结构（关闭低效店、聚焦高潜力区域），以及因关店和亏损店减少导致资产减值损失计提金额同比大幅下降约64.1% [6] 行业背景与公司概况 - 分析认为，中高端火锅品类面临困境：向上缺乏足够强的独特价值感，向下又难以与性价比品牌竞争 [3] - 凑凑退出部分城市的现象，被视为火锅行业进入调整期后的自然市场出清 [3] - 呷哺呷哺集团成立于1998年，于2014年在港交所主板上市，业务覆盖餐饮全产业链，旗下品牌包括呷哺呷哺、凑凑、趁烧等，所有餐厅均采用直营模式 [3] 市场表现 - 截至2025年1月15日上午收盘，呷哺呷哺(0520.HK)股价报0.78港元/股，当日上涨2.63%，公司市值为8.47亿港元 [7]