交易核心信息 - 药明合联以每股4港元现金要约收购东曜药业，较其未受干扰日收盘价2.01港元溢价约99% [1] - 要约总估值约31亿港元，最高代价约为27.9亿港元 [1] - 交易完成后，东曜药业将维持港股上市，并成为药明合联及药明生物的附属公司 [2] 市场反应与公司估值 - 东曜药业复牌后股价大涨64%至4.1港元/股，市值达31.68亿港元 [1] - 药明合联股价高开后回落，跌3.04%至73.45港元/股，市值922亿港元 [1] 收购动因与战略意义 - 药明合联旨在迅速扩大国内产能和客户群，巩固其龙头地位 [1] - 东曜药业拥有符合GMP规范的大规模生物药商业化生产基地，总产能超20000L [1] - 药明合联是业内唯一同时握有小分子毒素、连接子和抗体生物药的公司 [4] - 药明合联提出“全球双厂生产”策略，其新加坡基地预计2026年上半年开始GMP生产 [7] - 药明合联CEO预计，到2030年左右公司海外产能可能占30%-40% [7] 行业背景与市场前景 - 全球ADC市场从2018年的20亿美元增至2023年的104亿美元，年复合增长率为38.6% [4] - 截至2025年12月底，全球共21款ADC药物获批 [4] - 自2022年，跨国药企已成交超20笔ADC许可交易，总价超600亿美元 [4] - 相较于其他生物制剂34%的外包率，生物偶联药物开发外包率约为70% [4] 标的企业（东曜药业）状况 - 东曜药业原为ADC药物研发公司，后转型为完全的ADC CDMO [5] - 2025年上半年，公司总营收4.89亿元，其中产品销售收入3.98亿元，CDMO/CMO业务收入7730.1万元 [6] - 2025年上半年，产品销售收入同比下降1%，CDMO/CMO业务收入同比下降32% [6] - 商品销售收入占比始终在80%左右，代工业务对公司营收贡献不高 [6] - 2025年10月，原CEO刘军辞任，董事长付山接任执行董事 [7] 收购方（药明合联）近期表现 - 药明合联预计2025年营收同比增长超45%，毛利同比增长超70% [9] - 预计2025年经调整净利润（不含利息收入和支出）同比增长超45%，扣除汇率影响后增长率预计超65% [9] - 预计2025年净利润同比增长超38% [9] - 截至2025年12月底，公司在全球合作客户数量超630家，iCMC项目总数252个，手握18个PPQ项目和1个商业化项目 [9] - 公司于2025年9月完成3.5亿美元再融资，为产能扩张做准备 [7]