药明合联盈喜与收购事件 - 公司发布盈喜公告，预计2025年营收同比增长超45%，毛利增长超70%，经调整净利润（不含利息收支）同比增长超45% [2] - 公司同时宣布以现金要约方式收购东曜药业，后者自2025年12月29日起停牌 [2] - 此次收购被视为公司增长需求驱动的外延式扩张，也是ADC CDMO行业进入新一轮整合与卡位阶段的标志性事件 [2] 收购东曜药业的战略目的 - 收购主要目的是获取在中国的额外营运产能，强化整体产能实力，同时丰富项目组合、扩大客户群 [4] - 通过收购直接获取东曜药业已有的成熟生产设施、合规资质及产能，可显著缩短产能爬坡时间，相比自建产线所需的3-5年周期，能更快响应市场需求 [2][5] - 收购将帮助公司拓展国内客户群，丰富项目管线，形成更强的业务协同效应，加宽长期战略护城河 [3] 东曜药业的经营状况 - 东曜药业2024年全年营收超十亿（即超过10亿元人民币），同比增长41% [5] - 2024年产品销售收入为人民币877,410千元，同比增长39%，主要得益于核心产品朴欣汀®（贝伐珠单抗注射液）销量增长 [5] - 2024年CDMO/CMO业务收入为人民币207,133千元，同比增长47% [5] - 2024年首次实现扭亏为盈，全年净利润达人民币34,757千元，经营活动现金净额达人民币116,403千元 [5] - 2024年全年新增项目58个，其中ADC项目48个，累计项目达153个 [5] ADC与CDMO行业市场前景 - 2025年全球ADC药物市场规模预计约172亿美元，2023–2032年复合年增长率（CAGR）将达30.6%，2032年有望突破1151亿美元 [6] - 全球ADC外包服务市场预计2030年规模将攀升至110亿美元，2022–2030年CAGR为28.4% [6] - 截至2025年12月底，全球获批ADC药物达21款，AOC、RDC、PDC等新型生物偶联药物快速崛起 [7] - 行业存在临床管线持续扩容与商业化产能短期不足的核心矛盾，产能交付能力已成为企业竞争的关键壁垒 [7] 收购的预期影响与行业整合 - 并购有助于药明合联在较短时间内缓解产能压力，承接更多中后期及商业化项目，支撑业绩持续高增长 [9] - 双方客户群和项目管线有望形成互补，增强客户黏性与项目流转效率 [9] - 头部企业通过并购整合扩大规模效应，行业集中度有望进一步提升 [9] - 此次收购将进一步巩固药明合联在国内ADC CDMO领域的领导地位，并通过产能整合提升其全球竞争力 [9] 药明合联的业务现状与战略 - 2025年公司全球客户数已超630家，2024年全球收入排名前20的制药公司中有14家是其合作伙伴 [10] - 截至2025年底，公司累计开展1039个发现阶段项目、252个iCMC项目，其中包括18个PPQ项目和1个商业化项目，累计赋能客户递交超120个IND申请 [10][11] - 公司采用CRDMO商业模式和“赋能-跟随-赢得”分子战略，实现了从药物发现到商业化生产的无缝衔接 [11] - 公司全球运营网络覆盖中国无锡、上海、江阴、合肥及新加坡等多个区域 [10] 行业未来竞争焦点与挑战 - 未来行业竞争重点将从“有没有产能”转向“产能效率高不高、技术强不强、服务好不好” [11] - 公司需在技术平台迭代与创新、全球化运营与本地化服务、供应链自主与稳定性、以及向AOC、RDC、PDC等新兴偶联药物领域扩展能力等方面实现突破 [9][10] - 公司通过“收购+扩建”组合拳抢先卡位，已占得先机，但能否将产能优势转化为持续的技术领导力与客户认可度仍待观察 [11]