核心观点 - 杰富瑞发布研究报告，预计海底捞2025年下半年净利润同比下滑，销售额同比微增，并基于更保守的开店与利润率展望下调了公司未来三年的盈利预测及目标价，但维持“持有”评级 [1] 经营业绩预测 - 预计2025年下半年翻台率约为3.9倍，2024年下半年和2025年上半年翻台率分别为4.0倍和3.8倍 [1] - 预计2025年下半年平均售价将实现按年略有增长 [1] - 预计2025年下半年销售额为219.6亿元，按年增长3% [1] - 预计2025年下半年净利润为23.7亿元，按年减少11% [1] 业务发展驱动 - 除海底捞主品牌外，其他品牌及外送业务预计将持续为公司的营收成长做出贡献 [1] 盈利能力展望 - 预计2025年下半年毛利率将较上半年有所改善 [1] - 但由于面对较高的比较基数，2025年下半年的毛利率按年将面临一定压力 [1] 盈利预测与目标价调整 - 基于更保守的开店预测及利润率展望，杰富瑞下调了海底捞2025年至2027年的盈利预测，分别调低1%、5%和7% [1] - 报告将海底捞的目标价下调至15.4港元 [1]